投资要点：

    　　事件：公司于11 月19 日发布公告，控股子公司深九电器拟出资600 万元与静远投资（出资1400 万元）设立九洲传媒公司。九州传媒主要是依托自主开发的“运营商专网智能交互云平台”和提供“教育装备系统及服务”，与教育机构、运营商合作，重点开发和经营幼儿教育增值业务。

    　　点评：

    　　切入高景气互联网+教育行业，与公司协同效应显著。九州传媒具备完整和配套的平台技术与内容制作资源，以及相对稳定的营销产业链，通过向幼儿教育机构和广大消费用户提供“产品+服务+数据”方式获取盈利，其经营具有“互联网+”和跨领域发展的特性，属于国家和政府鼓励的创新产业发展导向，具有良好的市场前景。据产研智库，2015 年中国互联网教育市场规模达到1198.4 亿，五年间翻了一番。我们认为，九州传媒的设立将有助于公司探索新的业务模式，拓展公司数字电视终端产品在增值业务领域的应用与发展，预计未来将对公司产生积极影响。

    　　数字电视行业老牌标杆，转型正当时。公司数字电视机顶盒市场占有率居行业前三位。公司当前一方面进一步夯实广电根基，另一方面全力进军通信市场，积极推动产业转型升级。随着国家大力推进“三网融合”、“宽带中国”建设，数字电视行业转型步伐加快，进入变革融合新阶段。公司将受益行业发展新阶段，数字电视相关业绩将得到提升。目前公司通过了华为供应商各类体系认证，联合开发多款光通信终端产品，已形成批量供货能力，进入产能爬坡上量阶段。

    　　空管军品龙头，走军民融合之路，未来业绩将腾飞。公司子公司九洲空管是国内空管产品军品龙头企业，实力强劲，拥有地面二次雷达、S 模式应答机、防撞系统、ADS-B 设备等优势产品。当前九洲空管在保持军品市场传统优势的同时，正积极开拓民航市场。随着ADS-B 地面站和数据处理中心将全面实现装备国产化，届时公司将全面受益。

    　　盈利预测与投资建议。考虑四川九洲非公开发行收购九洲空管、九洲信息时的业绩承诺及公司在民用领域的布局，预计2016-18 年EPS 分别为0.27、0.38、0.44 元。参考目前可比公司（我们选取军工地方国企、央企及通用航空相关标的）2016 年平均63 倍的PE，给予公司2016 年55 倍PE，维持目标价14.85 元。维持“买入”评级。

    　　风险提示。（1）国企改革不及预期；（2）军工订单的不确定性。