公司近况

    近期公司公告将收购控股子公司九洲信息少数股东所持股份1000 万股，价格不高于5360 万元，收购完成后公司持有九洲信息的股份比例将由78.6%提升至90.85%，收购资金来源于公司自有资金。

    评论

    增强公司对九洲信息的控制权。本次收购完成后，九洲信息的财务投资者将全部退出，公司股东仅剩下九洲信息的高管、核心技术人员和四川九洲的子公司，四川九洲对九洲信息的持股比例进一步提高。

    收购对价合理，对公司利润影响较小。九洲信息主要生产智能溯源产品及军事物流信息化产品，2015 年净利润为3746 万元，12.25%股权对应净利润459 万元，对应本次收购对价P/E 为11.7倍。考虑到收购资金的财务成本，本次收购对公司整体利润影响较小。

    存在持续整合预期。四川九洲是九洲集团实现资产证券化的重要平台，根据集团深化改革总体方案规划，目前九洲集团资产证券化率已接近30%，预计到2020 年将达到60%。目前四川九洲还持有北斗新时空5%股权，考虑到九洲空管、九洲信息均是采用分批注入的方式，预计北斗新时空资产成熟之后也将陆续注入上市公司。

    估值建议

    维持公司2016-2017 年盈利预测2.72 亿元和3.73 亿元，对应EPS0.27 元和0.36 元，对应2016-2017 年P/E 45.2x 和33x。公司与可比公司对比估值优势明显，具备中长期投资价值，我们维持公司“推荐”评级，维持目标价15 元，对应2017 年P/E 41x。

    风险

    资产证券化进程低于预期；通航产业发展低于预期。