投资要点

    　　1. 三大产业共同发展，空管产业增长迅速。

    　　公司通过收购已形成数字电视、空管和物联网三大产业共同发展的布局，其中空管业务主要包括空管防撞系统、空管监视系统、空管自动化系统等空管产品的设备研发、制造及销售。

    　　空管产业增长迅速，2015 年实现营业收入7.24 亿元，同比增长18.60%，净利润1.23 亿元，同比增长23.10%。

    　　2. 公司费率小幅下降。

    　　报告期内公司总体费用率为17.65%，降低0.93 个百分点。其中，管理费用率为11.73%，增长0.19 个百分点；销售费用率为4.95，降低1.35 个百分点；财务费用率为0.97%，增长0.23 个百分点。

    　　3. 增发加码空管行业，技术设备国内领先。

    　　2015 年公司定增募集资金12.9 亿，其中6.45 亿用于收购九洲空管70%的股份，收购完成后公司将持有九洲空管100%的股权。

    　　九洲空管是我国空管监视系统的龙头，在ADS-B 系统产品方面有很强的技术积累，目前已经形成广泛应用于军民航的全系列ADS-B 系统产品，多项产品填补了国内空白。

    　　4. 公司将显著受益于通航机场建设

    　　通用航空是我国最后一片未被开发的蓝海，通航市场放开对通航机场的需求在1900 座左右。

    　　ADS-B 技术有望成为通航机场飞行器监测主流手段，仅考虑机场ADS-B 基站的需求，市场空间就达100 亿左右，公司作为业内龙头必将显著受益。

    　　5. 盈利预测

    　　预计公司16-18 年实现归属母公司净利润3.61 亿、4.22 亿、5.00亿，对应EPS 为0.71、0.83、0.98 元，对应PE 为35X、30X、25X，维持推荐评级。

    　　6.风险提示

    　　通航产业发展低于预期。