国内中重卡行业龙头，透支需求影响逐步弱化，公司业绩有望加速修复一汽解放是国内历史悠久、技术积淀深厚的国内中重卡行业龙头，2020 年一汽解放重组上市，重组业务变更为商用车的研发、生产和销售。公司产品布局全面，重卡、中卡和轻卡齐头并进，2022 年国内重卡批发市占率为18.7%。透支需求影响逐步弱化，行业拐点已至，公司销量以及业绩有望逐步修复。我们预计公司2022-2024 年营收分别395.0/562.1/735.2 亿元，归母净利润分别为3.5/17.4/35.2亿元，对应EPS 分别为0.08/0.37/0.76 元/股，对应当前股价PE 分别为109.2/22.3/10.9 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　国内重卡行业竞争格局集中，景气度有望回升国内重卡行业竞争格局集中，2022 年CR5 市占率接近9 成，按车型结构分类，半挂牵引车在国内重卡市场中占比最大。重卡行业销量2020-2021 年达到历史高点，在国五促销透支国六需求等因素的影响下，2021 下半年至2022 年末销量持续低迷。2022 全年重卡批发销量67.2 万辆，同比下降51.8%。2023 年2 月国内重卡市场销售约7.72 万辆（企业开票数口径），环比增长58%，同比增长30%，近两年来月度批发数据首次同比转正，结束了连续21 个月的下跌。展望未来，透支效应逐渐减弱、叠加出口增长，重卡销量有望逐步恢复。

    　　一汽解放全面加速新能源、智能车的布局，股权激励焕发新活力一汽解放全面加速新能源、智能车的布局。公司持续发力打造清洁高效的纯电动、混合动力、氢燃料电池车辆产品组合，相继推出J6P 纯电动自卸车、JH6 纯电动牵引车、J6L 燃料电池载货车等新能源产品。此外，公司与宁德时代成立合资公司，重点布局新能源后市场运营业务。激励政策方面，公司推行股权激励增加员工积极性，老牌企业有望焕发新活力，有望助力公司更好地实现战略发展目标。

    　　风险提示：重卡行业景气度回升不及预期、原材料价格上涨、公司中重卡销量不及预期等。