事件描述

    公司2024H1 营业总收入9.94 亿元（同比-35.5%）；归母净利润1.21 亿元（同比-71.32%），扣非净利润1.17 亿元（同比-71.98%）。

    事件评论

    行业竞争加剧，二季度收入继续承压。公司2024H1 营业总收入9.94 亿元（同比-35.5%）；归母净利润1.21 亿元（同比-71.32%），扣非净利润1.17 亿元（同比-71.98%）。公司2024Q2 营业总收入5 亿元（同比-13.27%）；归母净利润4763.93 万元（同比-60.87%），扣非净利润4721.06 万元（同比-59.86%）。公司2024 年H1 营业总收入+△合同负债为9.67 亿元（同比-37.85%），其中2024Q2 营业总收入+△合同负债为5.23 亿元（同比为-20.47%）。

    毛利率有所下降，销售费用率有所提升。公司2024H1 归母净利率同比下滑15.2pct 至12.17%，毛利率同比-6.8pct 至73.35%，期间费用率同比+9.76pct 至37.75%，其中细项变动：销售费用率（同比+7.28pct）、管理费用率（同比+3.05pct）、研发费用率（同比+0.64pct）、财务费用率（同比-1.21pct）、营业税金及附加（同比+3.28pct）。公司2024Q2归母净利率同比下滑11.59pct 至9.52%，毛利率同比-2.23pct 至75.59%，期间费用率同比+9.3pct 至42.82%，其中细项变动：销售费用率（同比+5.73pct）、管理费用率（同比+0.96pct）、研发费用率（同比+0.69pct）、财务费用率（同比+1.92pct）、营业税金及附加（同比+2.69pct）。

    白酒结构有所下移，吨价有所下滑。2024H1 白酒业务收入9.9 亿元（同比-35.62%）；2024H1 销量4418 吨（同比-18.77%)，其中内参系列250 吨（同比-44.44%），酒鬼系列2133 吨（同比-29.35%），湘泉系列813 吨（同比+36.18%）；2024H1 白酒吨价22.4 万元/吨（同比-20.75%），其中内参系列69.14 万元/吨（同比-29.53%），酒鬼系列27.72 万元/吨（同比-1.08%），湘泉系列6.04 万元/吨（同比+0.11%），其他系列14.45 万元/吨(同比-7.31%)。

    预计公司2024/2025 年EPS 为0.84/1.12 元，2024/2025 年归母净利润为2.74/3.63 亿元，对应PE 为42/32 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、行业需求不及预期；

    2、市场价格波动加大等。