2024 年7 月9 日，酒鬼酒发布2024 年半年度业绩预告。

    　　投资要点

    　　业绩不及预期，整体表现承压

    　　根据公告，2024H1 公司预计实现营收10 亿元左右，同减35.12% ； 实现归母净利润1.10-1.30 亿元， 同比下降73.93%-69.91%；实现扣非归母净利润1.10-1.30 亿元，同比下降73.59%-68.79%；净利率11.00%，同比-16.37pcts。其中，2024Q2 预计实现营收5.06 亿元，同减12.26%；实现归母净利润0.37-0.57 亿元，同比下降69.92%-53.50%；实现扣非归母净利润0.40-0.60 亿元， 同比下降65.57%-48.57%；净利率7.24%，同比-13.87pcts。

    　　费用改革持续推进，动销表现逐步向好

    　　二季度公司营收环比向好，但由于省内红坛与内品、省外透明装与内品等次高端及大众价格带产品占比较高，产品结构下行，导致整体毛利率下降。另外二季度公司加快动销与消费者培育，销售费用前置投放，销售费用率上升，故利润下滑明显。经过公司持续费用改革，宴席场次、消费者扫码数量等终端动销数据同比大幅改善，带动经销商回款意愿逐步增强。同时强化聚焦样板市场建设，截止6 月底，公司已启动11 个样板市场，期待省内外市场聚焦发力。

    　　盈利预测

    　　我们看好公司持续推进费用改革，以短期业绩承压换取长期增长，内参批价上挺显现高端品牌力，红坛动销加速体现次高端影响力提升。根据半年报预告，我们略调整公司2024-2026 年EPS 分别为1.27/1.54/1.89 元（ 前值为1.50/1.83/2.25 元），当前股价对应PE 分别为31/25/21倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、内参增长不及预期、省外扩张不及预期、红坛放量不及预期等。