事件描述

    　　公司2023 年营业总收入28.30 亿元（同比-30.14%）；归母净利润5.48 亿元（同比-47.77%），扣非净利润5.38 亿元（同比-48.85%）。公司2024Q1 营业总收入4.94 亿元（同比-48.8%）；归母净利润7338.03 万元（同比-75.56%），扣非净利润6950.72 万元（同比-76.75%）。

    　　事件评论

    　　公司2023 年营业总收入+△合同负债为26.81 亿元（同比-13.58%），其中2023Q4 营业总收入+△合同负债为7.21 亿元（同比+10.37%）。公司2024Q1 营业总收入+△合同负债为4.44 亿元（同比-50.57%）。

    　　公司2023 年归母净利率同比下滑6.53pct 至19.36%，其中毛利率同比-1.29pct 至78.35%，期间费用率同比+6.36pct 至35.03%，其中细项变动：销售费用率同比+6.94pct、管理费用率同比+1.53pct、研发费用率同比+0.17pct、财务费用率同比-2.28pct、营业税金及附加同比+1.78pct。公司2024Q1 归母净利率同比下滑16.26pct 至14.86%，其中毛利率同比-10.46pct 至71.08%，期间费用率同比+7.93pct 至32.6%，其中细项变动：销售费用率同比+7.9pct、管理费用率同比+4.34pct、研发费用率同比+0.3pct、财务费用率同比-4.61pct、营业税金及附加同比+3.47pct。

    　　公司2023 年销售商品及提供劳务收到的现金流25.13 亿元（同比-26.07%），其中2023Q4销售商品及提供劳务收到的现金流5.77 亿元（同比-2.14%）。公司2024Q1 销售商品及提供劳务收到的现金流3.18 亿元（同比-58.14%）。

    　　2023 年内参系列7.15 亿元（同比-38.21%），其中2023H2 内参系列2.73 亿元（同比-46.47%）；2023 年酒鬼系列16.47 亿元（同比-27.45%），其中2023H2 酒鬼系列8.01 亿元（同比+0.16%）；2023 年湘泉系列0.71 亿元（同比-68.03%），其中2023H2 湘泉系列0.35 亿元（同比-47.76%）；2023 年其他系列3.88 亿元（同比-0.15%），其中2023H2 其他系列1.74 亿元（同比+33.61%）。

    　　预计公司2024-2025 年EPS 为1.64、1.92 元，对应PE 为31/27 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业需求不及预期；

    　　2、市场价格波动加大等。