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酒鬼酒(000799)机构评级研报股票分析报告

 
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酒鬼酒(000799):贯彻调整 静待曙光

http://www.chaguwang.cn  机构:国泰君安证券股份有限公司  2023-04-30  查股网机构评级研报

  本报告导读:

      公司贯彻调整战略,调整力度较大,22Q4 及23Q1业绩阶段性承压;我们认为时间换空间策略正确,伴随外部需求改善,公司有望在23 年下半年迈入业绩修复区间。

      投资要点:

      维持“增持” 评级,下调目标价至150 元(前值171.68 元)。考虑到22Q4 及23Q1 业绩表现,下调23-24 年盈利预测并增加25 年盈利预测,预计23-25 年EPS 分别为3.48 元(-0.51 元)、4.42 元(-0.48 元)、5.61 元,下调目标价至150 元,对应23 年43 倍动态PE。

      2022 转守为攻,22Q4 坚持调整。22Q4 业绩低于预期,收入端承压主要系公司省外需求遇冷明显,销售以守为主;受外部需求影响,22Q4 内参调整幅度或大于酒鬼系列,期间费用率拖累盈利能力;22年公司在放量后遭遇外部需求骤然遇冷,在下半年开启战略调整,内参整体以控量为主;整体看,22 年公司渠道扩张仍取得阶段性成就,省外收入份额超过湖南本土。

      23Q1 贯彻调整思路,渡过深水区。考虑到23 年初高端消费尚未实质性修复,公司仍实行严格控量策略,23Q1 收入表现低于预期;公司23Q1 进行费用改革,加大对终端及消费者费用投入,压制利润释放。整体看,渠道调整逐步见效,红坛已基本实现渠道修复。

      后周期发力,静待曙光。白酒新周期仍属结构性增长,伴随经济复苏迈入加速阶段,高端白酒需求将重回扩张;公司仍处于创业阶段,管理红利将逐步释放;内参及酒鬼系列有品牌优势及香型壁垒,按当下调整阶段,最早有望在23 年下半年实现业绩加速,公司盈利弹性有望修复。

      风险因素:疫情反复、经济复苏不及预期。

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