事件：公司发布 2022年三季报，2022Q1-Q3 实现营收 34.86 亿元，同比增长 32.05%；实现归母净利润 9.72 亿元，同比增长 34.98%。

    　　其中，2022Q3 实现营收 9.49 亿元，同比增长 2.47%；实现归母净利润 2.54 亿元，同比增长21.12%。

    　　Q3 营收稳健，产品结构优化叠加费用收缩带动利润快速增长。2022Q3营收/利润同比增长2.47%/21.12%，利润远超营收增长，明显超出市场预期，主要系公司大单品战略持续推进带动产品结构升级，毛利率提升明显，另外期间费用收缩明显，净利率较大幅度提升。利润率方面，2022Q3 毛利率81.73%，同比增长2.48pct，产品结构优化明显；费用率方面，2022Q3 期间费用率29.95%，同比减少3.95pct，其中销售/管理/财务/研发费用率为26.48%/5.03%/-1.96%/0.41% , 同比变化-2.49pct/0.63pct/-2.01pct/-0.09pct , 费用结构整体优化。

    　　高管增持稳定市场信心，全年目标稳步实现。受疫情及内参动销不及预期等因素影响，Q2 营收和利润增速大幅放缓，市场对公司继续保持快速增长的信心受损。9 月27 日，公司发布公告称，包含董事长在内的9 位高管人员合计增持不低于620 万元，彰显管理层对酒鬼酒未来发展的信心。品牌培育方面，当前内参进行全国化布局，公司持续加大市场开拓、客户开发以及网点汇聚，2022Q3 销售费用率为24.35%（同比-2.49pct），主要系适当削弱广告宣传和市场服务费用，费用率仍处行业前列。产品结构方面，酒鬼系列形成主流、文创、 54 度酒鬼三条战略产品线，高度红坛是全国性大单品，传承是战略性大单品，透明装是区域性产品。酒鬼系列处在次高端这一成长性最好的赛道，公司将不断提升品牌文化价值，并新设立红坛酒鬼酒和54 度酒鬼酒业务发展部，稳步实现大单品放量和价格提升。据渠道反馈，目前内参库存下降明显，省内外控制在3 个月以内，目前全年任务完成90%，我们预计全年营收30%增长目标将如期达成。

    　　盈利预测：公司全国化深入推进，预计2022-2024 年实现营收45.5/57.3.4/71.1 亿元，折合EPS 为3.73/4.79/6.12 元，对应PE 为28X/22X/17X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济风险；疫情反复；食品安全问题；行业竞争加剧。