事件：2022年8月 29 日，公司发布发布2022年中报。2022H1 实现营收/归母净利润25.37/7.18 亿元，同比增长48.04%/40.68%。其中2022Q2营收/归母净利润8.49/1.97 亿元，同比变动+5.25%/-18.74%。

    Q2 业绩符合预期，高端内参主动控货蓄力。2022H1 公司营收利润双双实现高增，整体增速符合预期。分产品来看，2022H1 内参/酒鬼/湘泉系列实现营收6.46/14.7/1.55 亿元，同比+24.33%/+50.04%/70.04%，内参酒鬼双轮驱动，是酒鬼酒实现业绩高增的稳定器。产品结构上，内参/酒鬼系列占公司营收比例为 25.47%/57.96%，同比-4.86pct /+0.78pct，主要系疫情下公司转变策略重心，做好“腰部大单品”促进酒鬼增收。

    经销商方面，报告期末共有经销商1479 家，2022H1 较去年同期增加424 家，全国地级市覆盖率达72%，湖南县级市场覆盖率99%，招商顺利进行，渠道基本盘夯实。盈利质量上，公司Q2 毛利率降低 3.39pct至77.8%，预计主要系内参控货，导致高端产品占比短期降低所致。费用方面，期间费用率为30.21%，同比+4.54pct，主要系公司二季度通过改革费用投放加速高质量动销、减轻经销商的压力、弱化疫情影响。

    策略调整灵活，全年业绩目标不改。根据公司股东大会，酒鬼酒4-5 月动销实际受影响幅度约为10%，6 月动销逐步恢复至21 年同期水平。

    Q2 疫情影响下，公司主动调整策略，阶段性控货使得内参“慢下来”

    确保渠道健康，坚持“强腰部”方针加速红坛深度全国化，拔高酒鬼系列次高端形象，提升湘泉品质进行消费者香型培育，实现量的明显增长。根据渠道反馈，目前，酒鬼酒已进入大规模回款、发货阶段，酒鬼、内参大商回款进度近8 成，其中省内大商回款进度领先省外，预计9 月末大商完成全年回款计划9 成。展望下半年，在双节需求回暖等背景下，公司可继续调整策略，加速内参酒鬼双轮驱动，促进全年目标完成，我们预计全年营收/利润同比51%/52%增长。

    盈利预测： 公司全国化深入推进， 预计2022-2024 年实现营收51.5/65.4/81.8 亿元，折合EPS 为4.18/5.35/6.79 元，对应PE 为35X/27X/21X，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济风险；疫情反复；食品安全问题；行业竞争加剧