事件：公司发布2022 年半年度报告。2022H1 实现营收25.37 亿元，同比增长48.04%；实现归母净利润7.18 亿元，同比增长40.68%；归母扣非净利润7.16亿元，同比增长40.90%。其中，2022Q2 实现营收8.49 亿元，同比增长5.25%；实现归母净利润1.97 亿元，同比减少18.74 %；归母扣非净利润1.96亿元，同比减少18.75%。

    收入端：20222H1 公司实现营收25.37 亿元，同比增长48.04%。①分产品来看，公司上半年不断梳理产品结构，进行产品升级，开发文创产品，酒鬼系列保持高速增长，内参系列保持稳健，湘泉系列持续放量。公司实现酒类销售25.29 亿元，内参/酒鬼/湘泉/其他系列分别实现营收6.46/ 14.70/ 1.55/ 2.58 亿元，同比增长24.33%/ 50.04%/ 70.04%/ 117.98%。②分渠道来看，公司主要采取经销模式，线上线下渠道融合，线上渠道销售1.75 亿元，线下渠道销售23.54 亿元；公司强化渠道建设，打造核心区域、核心城市、核心网点，2022H1 华北/华东/华南/华中/其他区域经销商分别增加51/ 131/ 28/ 10 /3 家，夯实渠道基本盘为公司业务增长持续加码加力。

    费用端：①公司2022H1 销售费用率为23.55%，同比增长1.70pct，销售费用同比增长59.59%，主要由于广告宣传及市场服务费增加；②管理费用率为2.78%，同比减少1.15 pct，管理费用同比增长4.89%；③研发费用率为0.18%，同比减少0.12 pct，研发费用同比减少12.22%。

    品牌端：公司产品层次清晰，打造文创产品拉升酒鬼形象，扩大圈层营销，活跃终端动销，“万里走单骑2”传递品牌文化、传播酒鬼声誉公司积极开展品牌推广活动，冠名“贸大·酒鬼酒行者无疆戈十七战队”、馥郁书香工程、开发联名文化艺术典藏酒等合作方式提升品牌价值。

    渠道端：深度开展全国化布局，努力打造15 亿级大本营市场，建设10 个亿元省级市场，打造3 个5 亿以上基地市场；坚持大商优商发展策略，实现客户数量快速突破，2022 年年中经销商数量1479 家，相比2021 年底增加17.75%；推进终端建设，酒鬼酒全国核心终端网点达到 2.5 万家，全国市场地级市覆盖率达72%，湖南县级市场覆盖率达99%。

    投资建议：展望2022 下半年，中秋国庆即将来临，白酒消费步入旺季，公司“坚持品牌引领、深化厂商共建、强化创新驱动、完善产能布局”，以“打造基地、突破高地、深化全国”为主线，高举文化酒旗，为品牌赋能，扩大圈层营销，创新驱动全国化进程，公司市场发展空间有望逐步打开。我们预计公司2022/2023/2024 年实现营业收入51/67/85 亿元，归母净利润14/20/26 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济下滑，食品安全