投资要点

    二季度逐月改善，培育市场和产品线两头抓

    受疫情影响，公司5月下旬逐步恢复动销，6月初已基本恢复正常，我们认为二季度逐月改善。当前内参进行全国化布局，品牌还处于市场开拓期、客户开发期、网点汇聚期，需要时间培育市场。产品线方面，酒鬼系列形成主流、文创、54度酒鬼三条战略产品线，高度红坛是全国性大单品、传承是战略性大单品，透明装是区域性产品。酒鬼系列不断提升品牌文化价值，核心要做价格，新设立红坛酒鬼酒和54度酒鬼酒业务发展部，进一步实施次高端战略。

    内参成动力引擎，中期目标实现在即

    公司全国化坚持“做强基地，突破高地，深度全国化”策略。其中湖南、河南、山东、河北是前期重点的基地市场，华东、华南是高地市场。未来3-5年以规模为重要考核指标，其中内参将发挥动力引擎作用，将全力以赴冲刺短期30亿、中期50亿、长期100亿目标，中期目标实现在即。我们预计未来公司产品结构为内参：酒鬼系列：湘泉=4:5:1。

    盈利预测

    预计2022-2024年EPS分别为4.50/6.17/8.15元，当前股价对应PE分别为40/29/22倍，维持“推荐”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、疫情拖累消费、内参增长不及预期、省外扩张不及预期等。