文化名酒，整理之后再出发。酒鬼酒股份有限公司前身是创建于1956 年的吉首酒厂，公司成立超过60 载。由于高管层的频繁变动导致公司错过了白酒发展黄金期，再加上公司塑化剂、亿元存款不翼而飞等多起黑天鹅事件发生，酒鬼酒陷入了低谷期。2014 年起中粮入主激发新的活力，酒鬼酒全面开启精细化管理，经过多年的改革和发展，酒鬼酒产品矩阵清晰，公司战略目标明确，品牌知名度直线上升。2021 年公司预期实现营收34 亿元左右，同比增长86%左右，酒鬼酒有望加速回归。

    白酒行业消费升级，高端酒、次高端酒扩容空间大。白酒行业已告别以量驱动为主的时代，量减价增，市场份额不断向头部酒企集中。在消费升级的背景下，高端酒量价齐升，从量上看，近4 年高端白酒容量CAGR 为8.9%，扩容确定性增加。从价上看，消费升级势头持续，高端白酒价格持续上行，名酒企开启了提价潮。同时高端酒的提价使次高端酒更具性价比，为次高端酒的扩容提供了空间。次高端酒品牌众多，市场集中度远不如高端白酒，其市场份额也有逐步向名酒集中的趋势，高端酒、次高端酒市场未来增长潜力大。

    公司产品矩阵清晰，内参、酒鬼定位明确，助力公司高速成长。内参系列高端定位坚实，独特的馥郁香工艺和黄氏文化背书助力其夺得高端酒“第四张门票”，在内参销售公司新模式下，其深耕湖南，布局北京、河北、广东等战略市场，紧密捆绑了经销商利益，从而实现了高增长。

    酒鬼系列产品结构持续优化，在渠道上重点布局优商、大商，借助大商资源发展团购渠道，同时持续在湖南根据地市场及省外重点市场开展核心终端建设，启动全国专卖店布局工作。内参、酒鬼二者势能互补，共同推动酒鬼酒高速成长，公司的成长空间不断打开。

    投资建议

    考虑到公司的内参系列以及酒鬼系列增长势头强劲，且公司全国化扩张战略稳步推进，我们预计2021/2022/2023 年公司的EPS 分别为2.90/4.28/6.14 元，基于2022 年4 月28 日收盘价154.16 元，对应的PE分别为73.30/36.02/25.11X，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

    风险提示

    经济出现超预期波动；食品安全；改革进度不及预期。