事件：2022年4 月28 日，公司发布2021 年报及2022年一季报，2021 年营收/归母净利为34.14/8.93 亿元，同比增长86.97%/81.75% ,2021Q4 实现营收/归母净利润7.75/1.73 亿元，同比10.81%/7.82%；2022Q1 营收/归母净利润为16.88/5.21 亿元，同比86.04%/94.46%。

    大单品战略成果初显，2022Q1 利润略超预期。2021 年公司营收利润双双实现高增，整体增速符合预期。2022 年一季度营收同比增长86%/归母净利润同比增长约94%，略高于此前市场80%/90%的增速预期，主要系2021Q4 公司提前布局蓄力开门红，调整供应链叠加省外市场开拓顺利。产品端，内参、酒鬼红坛、紫坛、传承等大单品营收占比提高，产品集中度进一步提升。渠道端，2022 年春节动销表现优异，根据调研，截至4 月份回款比例超过50%，同比增长接近100%；经销商团队扩张明显，酒鬼2021 年新增经销商400+家，新增内参经销商200+家，地级覆盖率90%以上，省外发展迅速，预计收入占比有望突破45%。从产品端看，酒鬼系列价格带整体在500 元以下，为大众消费价位，受宏观环境冲击仍能维持稳定增速，且酒鬼系列已完成产品升级迭代，其中重点打造的红坛、紫坛大单品，渠道利润在15%-20%，渠道反馈积极；内参系列借助配额制实现稳价放量，公司Q1 重点做好回款动销，顺利实现营收高增长。

    坚守馥郁匠心，深度推进全国化。馥郁香型独树一帜，2021 年馥郁香型国家标准正式发布，跻身11 大国标香型之列。2022 年酒鬼将做强基地市场，持续布局东北和西部地区，突破以北京、上海、广东等为代表的高地市场；此外，十四五期间公司将进行二区、三区建设，提升产能至2.3 万吨，优酒率达50%+，从而实现深度全国化。另外，公司着重提升渠道大商占比，推动价盘至500 元以上。展望全年，我们预计公司营收/利润同比有望50%+/60%+。

    盈利预测：公司全国化深入推进，预计2022-2024 年实现营收51.5/65.4/81.8 亿元，折合EPS 为4.40/5.72/7.15 元，对应PE 为35X/27X/22X，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济风险；疫情反复；食品安全问题；行业竞争加剧。