开门红表现亮眼，奠定全年高增基础

    　　公司预计22 年1-2 月营收14 亿左右，同比+120%左右；归母净利4.65 亿左右，同比+130%左右，收入业绩均实现翻倍以上增长，表现亮眼。21Q4淡季公司主动控货、蓄力开门红，22 年春节旺季回款和发货进度较快、实现开门红，预计3 月和22Q2 淡季公司将控量稳价，公司运作思路清晰（控发货节奏、保持良性库存、稳定价格等）。分产品，内参强化圈层营销与核心店建设，酒鬼系列注重动销和有质量的增长；分区域，继续做强基地市场、打造高地市场，推进深度全国化，省内外市场预计均实现快速增长。维持盈利预测，预计21-23 年EPS 2.81/4.16/5.46 元，参考可比22 年PE 均值36x，考虑公司21-23 年净利CAGR（53%）快于可比均值（34%），享受估值溢价，给予22 年50xPE，目标价208.00 元，上调至“买入”。

    　　旺季势能强劲，全年发展可期

    　　公司持续推进市场拓展与结构优化，公司回款和发货进度完成较快，预计22Q1 收入占全年比重较往年将有所提升，内参市场运作、全国化放量及结构升级推进较快，酒鬼系列延续较快增长。1）市场拓展：公司强化基地市场精耕细做、高地市场品牌引领，迅速有效地推进了全国优商布局，强化和优化了圈层营销、核心店建设，提升客户满意度、消费者认知度和品牌美誉度；2）结构优化：内参系列消费者培育成效初显、品牌势能抬升，省外市场加速拓展，公司将在稳价的基础延续放量，22 年挑战销售口径目标30 亿，高增有望延续；酒鬼系列完成产品升级迭代与渠道梳理，重点打造红坛大单品，紫坛培育向上势能，22 年将重点注重动销和实现有质量的增长。

    　　结构优化、价盘稳健、市场拓展有望驱动中长期业绩良性健康增长展望2022 年，公司在酒鬼酒馥郁大会暨2021 年全国合作伙伴年会上提出，公司将持续推进一个理念、三个方向、四个支撑、九个策略：产品端，优结构、聚单品、准供货、提价值，持续发展，在保持内参最高大单品地位的同时，通过精准供货等方式培育酒鬼酒品牌大单品；市场端，做强基地，突破高地，深度全国化，基地市场的打造重点是做深度、规模、动销，高地市场重点做品牌、做价值、做旗帜、做引领；渠道端，强化优商布局与圈层营销。

    　　我们看好内参+酒鬼双轮驱动，公司成长动能有望持续释放。

    　　成长有望延续，上调至“买入”评级

    　　我们看好公司成长性兼顾速度与质量，维持盈利预测，预计21-23 年EPS2.81/4.16/5.46 元，目标价208.00 元（前次228.80 元），上调至“买入”。

    　　风险提示：省内竞争加剧、行业需求不达预期、食品安全问题。