事件概述

    公司发布公告，2022 年1-2 月，公司预计实现营业总收入14 亿元左右，较去年同期增长120%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润4.65 亿元左右，较去年同期增长130%左右。

    分析判断:

    1、收入超预期。1-2 月收入已实现14 亿元、同比+120%左右来看，进度较为超预期。分析原因：我们在此前报告中预计公司在2022 年会进一步前移销售节奏，针对1-2 月情况我们维持此判断。尽管如此，我们认为更主要的收入增长来自于原有客户的良性动销和持续的新客户开拓所贡献。考虑重要市场河南、京津冀在春节期间受局部疫情困扰，酒鬼酒整体发展势头仍然非常强劲。

    2、内参酒市场健康度良好。1-2 月公司工作重点是回款和动销，1 月14 日内参销售公司发布通知削减内参酒配额，第三方调研数据显示2022 年1 月以来内参价格维持稳定。结合1-2 月收入增长强劲，价稳量增，我们判断内参整体市场健康度良好。

    3 、产品结构升级拉升公司整体净利率。1-2 月归母净利率实现同比提升。考虑酒鬼酒系列去年收入基数较高，我们判断内参酒1-2 月收入增速高于公司整体，收入占比提升，从而拉升整体净利率，我们判断2022 全年将呈现此趋势，利润端弹性预计好于2021 年。

    投资建议

    1-2 月酒鬼酒公司强劲的业绩增长超出我们预期，实现振奋人心的开门红。我们上调2021-23 年公司收入预测34/46.8/61.2 亿元至34/48.1/62.9 亿元，上调归母净利润预测9.2/13.5/18.1 亿元至9.2/14.2/18.8 亿元，上调EPS 预测2.83/4.16/5.57 至2.83/4.36/5.8 元。对应2022 年3 月10 日收盘价160.6 元P/E 分别为57/37/28 倍，近期股价回调幅度较大，已被低估，重申买入评级。

    风险提示:疫情扩大影响白酒消费，食品安全风险。