投资要点

    事件:公司发布2021 年度业绩预增公告,预计2021 年度公司实现营收34 亿元左右,同比增长86%左右;归母净利润预计 8.80-9.50 亿元,同比增长79.00%-93.24%;扣非归母净利润预计8.73-9.43 亿元,同比增长98.54%-114.46%。21Q4单季度预计实现营收7.6 亿元,同比增长8.8%左右;归母净利润预计8.80-9.50亿元,同比变动-0.57%到42.96%;扣非归母净利润预计1.55-2.25 亿元,同比变动-5.43%到37.22%。营收和业绩符合预期。

    2021 年圆满收官,重点工作扎实推进。2021 年预计内参实现营收10 亿元左右,省外占比首次突破50%;预计酒鬼系列实现营收18 亿元左右,省内收入7 亿元以上,省外11 亿元左右;其他系列的内品在宴会市场表现良好,预计收入3 亿元左右,低端湘泉控量提升价值。2021 年公司销售收入的快速增长,是市场各项重点工作扎实推进的结果:1)消费者培育方面,酒鬼酒全年开展内参研讨会11 场,内参品推会64 场,酒鬼酒·馥郁荟17 场,酒鬼酒·馥约326 场,以活动为载体,通过以点带面的方式影响消费者,在完成了意见领袖的引领后进一步通过渠道完成产品放量。2)经销商开拓方面,公司继续落实优商计划,2021 年酒鬼酒1000万级别大商增长24 家,500 万以上优商增加125 家;核心终端数量同比提升233%,门店年周转次数同比提升93%,门店单店产出10 万+,充分借助经销商力量进行全国化市场开拓。3)市场管理方面,相较2020 年,2021 年费用核销周期缩短了44%,人均产出提升了27%,并聚焦主线产品,加强对窜货的管理,黄坛批价从年初的180 元提升至200 元左右,红坛批价从260 元提升至290 元左右,紫坛批价也提升至360 元左右,尽管酒鬼系列全年大量发货,但价格体系仍有所提升。

    开门红回款良好,2022 年有望维持良性增长。渠道跟踪来看,当前回款良好,预计顺利实现开门红,为全年增长奠定基础。2021 年公司的高速增长固然有受益于宴席需求恢复、次高端价格带扩容等行业因素,但是上市白酒企业第一的收入增速说明酒鬼酒品牌势能的崛起,公司具备快速抢占市场份额的能力。预计2022 年公司仍将有超出相应价格带增速的表现,继续做强以湖南、河北、河南、山东为代表的基地市场,突破以北京、上海、广东等为代表的高地市场,从而实现深度全国化,向百亿目标继续踏进。

    投资建议:内参酒鬼双轮驱动,湘酒龙头全国势能崛起,维持“增持”评级。2022年预计公司仍将通过内参引领品牌势能,聚焦酒鬼系列大单品实现次高端占位。预计21-23 年公司实现营收34.19/45.83/57.67 亿元, 归母净利润分别为9.39/13.63/17.83 亿元,EPS 分别为2.89/4.19/5.49 元,现价对应21-23 年PE 为61.57x/ 42.44x/32.43x,维持“增持”评级。

    风险提示:省内外竞争加剧,食品安全问题,渠道扩张不及预期