事件

    　　2021 年12 月26 日，酒鬼酒召开2021 年度全国合作伙伴大会。

    　　简评

    　　2021 年公司品牌、渠道、管理、团队明显提升，实现高速增长1）品牌方面加大投入，通过内参价值研讨会、酒鬼酒馥郁会、强国工程、国家级冠名等方式提升品牌价值，位列胡润食品百强榜全国白酒行业品牌第7 名。2）渠道方面，专卖店实现从内参酒开发到酒鬼酒的突破；大商数量稳步增加，1000 万/3000 万/亿元级别大商达到67 家/10 家/5 家，增量500 万以上优商共计125 家；核心网点数量增长233%。3）管理方面，公司效能提升，费用核销周期缩短44%，人均产出提升27%；4）团队方面，2021年牛团队伍持续扩大，规模超过1500 人，达到2019 年的3 倍有余，团队培训时长增加达到78 小时/人。公司通过优化产品结构、拓展市场布局、创新品牌文化、改善供应链管理、加强团队建设、加快园区建设，今年实现高质量高增长，规模效益再创历史新高。

    　　2022 年营销策略看“1349”方针

    　　“1”指一个理念，与经销商共创、共享的理念。共同创造市场、规模、品牌、模式，实现酒鬼酒价值，共享内参酒和酒鬼酒的福利。“3”指三大方向，做强基地、突破高地、深度全国化。基地市场要迅速做规模，重质量、重形象、重培育、重深度；高地市场要迅速建立影响力，强品牌、深圈层、优产品、做规模，深度全国化要逐步把周边非重点市场、高地市场做成基地市场，逐步把基地市场做成规模市场，要做好团队深度、服务深度、护城河深度和模式深度。“4”指四个支撑点，品牌增值、产品增值、市场增量、客户增利。“9”指九个核心运营策略，包括核心产品策略、核心市场策略、优商布局策略、核心终端布局策略、圈层营销策略、数字化营销策略等。

    　　省内低库存高周转，省外经销商信心充足，开门红可期2019 年内参品牌运营模式调整加上2020 年酒鬼品牌在省内渠道扁平化以来，省内市占率得到明显提升，预计今年省内销售口径15-20 亿，省内市占率仍不足10%，除大湘西市场和长株潭强势市场外，其余地级市场也有明显起色，当前省内动销周转明显好转，渠道库存1 月左右，产品价格稳中有升，将逐步从渠道扩张式增长向动销拉动式增长转变，高质量增长可期。省外市场开拓在大商优商的助力下今年取得突破性增长，形成内参引领酒鬼助力的良好局面，整体仍处于高速扩张期，渠道信心充足。由于今年完成任务较早，公司留出充足的时间调节市场，Q1 回款积极，开门红可期。

    　　渠道全国化进程加速，2022 年仍处于高速增长期。

    　　2021 年公司加速推进全国化进程，全面布局空白市场，渠道力量将不断增强，经销商+专卖店拓展迅速，省内终端动销率明显提升。我们认为公司2022 年仍将处于高速增长期，省外市场动销率提升到高水平仍需时间，应重视渠道扩张速度，以市场占有率提升为核心观测指标，长期看凭借独特的馥郁香型，文化营销的强势赋能，厂商联手的价值创造，央企品牌的背书，公司成长天花板将逐步打开。

    　　盈利预测：

    　　预计2021-2023 年公司实现收入34.12、50.97、67.41 亿元，实现归母净利润9.12、15.16、20.87 亿元，对应EPS为2.81、4.67、6.42 元/股，对应PE（12 月27 日）为82.61X、49.69X、36.10X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　省外市场拓展不及预期，疫情反复，食品安全风险等。