事件

    据网易新闻报道,12 月26 日,公司召开2021 年酒鬼酒馥郁大会(全国合作伙伴年会),总结21 年的成长和反思,部署22 年营销工作。

    经营分析

    21 年实现高速成长,但仍需反思。公司21 年业绩、品牌价值、团队和客户数量、圈层营销等方面均实现高速发展,2018 年至今内参合作客户成长速度为10 倍、酒鬼酒3 倍以上,整个团队销售人员是19 年的3 倍;21 年核心终端数量同比提升233%、内参价值研讨会11 场、品鉴会64 场(覆盖万余人)。22 年公司面临腰部价位大单品如何放量、次高端产品价格带如何凸显、团队激增后管理与建设如何加强等问题。

    22 年聚焦大单品、深度全国化策略,有望实现更高质量的高成长。1)产品上:打造大单品是22 年工作的重中之重。内参仍延续稳价增量的策略,丰富内参销售公司模式,未来会发展为最大单品;酒鬼系列我们认为本身存在产品相对分散(预计21 年占比红坛25-30%、透明装20%左右、传承10%)、价格带尚未明显区隔等问题,明年有望通过更清晰的产品规划、精准供货、创新与优商的合作模式等措施来重点打造;湘泉将实施配额供货。 2)区域上:做强基地、突破高地、深度全国化。河南、山东、河北等基地市场迅速做到5-10 亿,重点做深度、规模、动销;北京、华东、广东等高地市场重点做品牌价值、旗帜引领,并迅速突破规模。3)消费者培育:过去2 年公司在文化传播上的投入超2 亿,22 年圈层营销会成为团队重点发力点,努力提高圈层营销的创新度、精准度和宽度。

    静待22 年开门红,中长期馥郁香龙头目标百亿。当前库存合理、价格稳定(内参批价820-830),预计春节回款30-40%。渠道反馈, 22 年销售口径内参目标增速60%以上,酒鬼系列目标增速30%以上(规划2-3 年打造1-2款10 亿以上大单品);中长期馥郁香龙头势能充足、锚定百亿。

    盈利预测与投资建议

    预计21-23 年收入增速为86%/42%/32%,利润增速为95%/53%/39%,对应EPS 为2.95/4.52/6.25 元,对应 PE 为79/51/37X,维持“买入”评级。

    风险提示

    全国化进展不及预期,疫情反复风险,宏观经济风险,食品安全问题。