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    公司发布2021 年前三季度业绩预告。

    2021 年前三季度公司预计实现营业收入26.38 亿元左右，同比+134%左右，对应单Q3 实现营收9.24 亿元左右，同比+128%左右；实现归母净利润7.10~7.30 亿元，同比+114.65%~+120.69%，对应单Q3 实现归母净利润2.05~2.20 亿元， 同比+40.18%~+50.44%；单Q3 实现扣非归母净利润2.05~2.20 亿元，同比+126.75%~+143.35%。

    简评

    三季度内参、酒鬼延续高增长，营收超预期。

    公司前三季度预计实现营业收入26.38 亿元，同比增长134%，其中单Q3 预计实现营收9.24 亿元，同比增长128%，三季度营收增长超预期。分产品来看，公司高端产品内参延续高增长，预计Q3 同比增速超过120%，延续上半年趋势。内参2020 年以来开启高增长，主要系公司对内参系列采取公司化运作模式，市场拓展效率大幅提升，全国化进程加速推进，空白市场渗透贡献营收增长弹性，今年华北、华东、河南市场均取得高速增长，广东、北京等市场亦有不凡表现，形成区域市场过亿的良好市场氛围。

    营销上，公司采取高端白酒圈层营销模式，突出内参香型差异化特点，内参价值研讨会等活动频率明显增加，提升内参在新开拓市场的品牌影响力，良性动销亦贡献业绩增长。

    酒鬼系列“产品升级迭代+省内外渠道梳理”，势能释放开启正循环，预计Q3 实现亦翻倍以上增长。2021 年次高端白酒迎来新一轮扩容红利期，酒鬼系列乘次高端扩容东风，释放前期产品升级和渠道梳理累积的改革势能，实现加速增长。20 年公司对酒鬼系列进行换代，并开启重新招商，重塑渠道利益分配链。21 年以来产品价盘稳中有升，渠道利润增厚，经销商积极性显著提升，省内外渠道拓展加速，正循环开启。随着公司全国化进程的不断推进，酒鬼酒增长空间突破省内市场天花板。作为广泛认可的馥郁香型白酒代表品牌，在消费需求未来多元化的趋势下享受细分香型扩容红利，有望持续贡献业绩增长。

    渠道信心足，中秋国庆旺季动销良好，全年业绩确定性较高。

    三季度前期局部地区出现洪水和疫情扩散等阶段性不利因素，但7-8 月属白酒消费淡季，从9 月份中秋国庆旺季回款进度及动销表现来看，总体表现依然可观。目前内参已经完成全年回款任务，省内酒鬼亦完成全年回款，中秋国庆期间内参、红坛主流单品批价坚挺，渠道库存维持良性。从当前回款节奏来看，公司全年业绩确定性较高。

    费用计提节奏影响表观利润，实际利润表现符合预期。

    前三季度公司预计实现归母净利润7.10~7.30 亿元，同比+114.65%~+120.69%，对应单Q3 实现归母净利润2.05~2.20 亿元，同比+40.18%~+50.44%；单Q3 实现扣非归母净利润2.05~2.20 亿元，同比+126.75%~+143.35%。

    预计表观利润增长主要受费用计提节奏调整及去年Q3 非经常性损益影响，扣非实际增长符合预期。

    渠道全国化进程加速，打开公司业绩增长天花板，“十四五”增长可期。

    2021 年公司将加速推进全国化进程，全面布局空白市场，目标在省外地级城市客户覆盖率达到100%、省内县级城市客户覆盖率达到100%，特别偏远地级城市覆盖率不低于90%，实现真正全国化布局。在专卖店方面，酒鬼酒、内参专卖店2021 年目标开店数突破千家。全国化渠道的拓展将打开公司业绩天花板，系公司业绩长期增长的关键。“十四五”的开局之年，公司上半年增长亮眼，作为馥郁香型代表品牌，随着公司省外市场的不断开拓，“酒鬼+内参”全国化影响力和渗透率将持续提升，公司“十四五”业绩目标积极，未来3-5 年增长可期。

    盈利预测：

    预计2021-2023 年公司实现收入33.96、46.63、59.38 亿元，实现归母净利润9.48、14.41、19.55 亿元，对应EPS为2.92、4.44、6.02 元/股，对应PE（10 月14 日）为87X、57X、42X，调高至 “买入”评级。

    风险提示：

    省外市场拓展不及预期，疫情反复，食品安全风险等。