事项：

    近日，公司第八届董事会决定聘任王哲先生为公司副总经理兼任销售管理中心总经理，任期自董事会聘任之日起至本届高管层任期届满时止。同时结合近期我们对公司和渠道动销的跟踪情况，做出更新反馈。

    国信食品饮料观点：1）高管团队调整，少壮派委以重任，激发组织战斗力值得期待；2）近期渠道回款动销表现良好，预计21Q3 公司业绩仍有望高速增长；3）中长期看，内外发展条件不断改善，公司业绩有望保持稳健增长；4）投资建议：看好公司内生势能持续提升和全国化扩张稳步推进。维持此前盈利预测，预计2021-2023 年公司营业收入分别为31.06/43.59/58.72 亿元，归母净利润分别为9.58/13.93/19.99 亿元，对应摊薄EPS 为2.95/4.29/6.15 元，当前股价对应PE 为85/58/41X，维持“买入”评级。

    评论：

    高管团队调整，少壮派委以重任，激发组织战斗力值得期待近日，公司销售管理中心总经理王哲先生被聘为公司副总经理，我们认为这将为公司带来两方面的变化：1）上任副总经理后后王哲将放开手脚，为公司业绩维持高速增长赋能。70 后的王哲自2011 年7 月进入酒鬼酒公司后，历任酒鬼酒供销有限公司冀北大区经理、冀南大区经理、北方营销中心副总经理、河北省区经理、京津冀大区销售总监，多年来业绩表现优秀，深谙酒鬼酒运作体系，具备丰富的一线营销经验。2018 年12 月内参销售公司成立伊始，王哲即出任总经理并亲手打造内参酒高效的营销体系，率领团队实施内参酒全国化，销售业绩有目共睹。2020 年4 月王哲被任命为酒鬼酒股份有限公司销售管理中心总经理，负责酒鬼、内参、湘泉三大品牌的营销工作，整体销售氛围显著提升。王哲过去的骄人业绩已证明其能力出众，此次王哲成为副总经理体现了公司对他的肯定和信任，期待其帮助公司业绩更上一层楼。2）员工的工作热情有望被激发，团队战斗力值得期待。公司在中粮入主后变化颇大，员工的上升通道已打开，员工具备提高业绩的动力。公司受益于高效、灵活的扁平化组织架构，团队战斗力大幅提升，高管团队结构不断年轻化下有望复制内参成功经验，向百亿战略目标快步迈进。

    近期渠道回款动销表现良好，预计21Q3 公司业绩将继续高速增长国庆期间，内参和酒鬼系列的动销势头均保持良好，延续中秋的高增长势头。经销商均已完成全年打款任务，公司发货进度有序推进。公司对内参价格管控力度持续加强，内参批价保持在830-840 元左右，较为稳定，红坛批价在280 元左右。经销商渠道库存整体保持在1-2 个月左右，较为良性。今年内参和酒鬼团队分别持续推进专卖店和品鉴中心建设，目前拓展计划进展顺利。整体来看，21Q3 公司回款延续高增，动销表现良好，预计公司21Q3 业绩仍有望保持高速增长。

    中长期看，内外发展条件不断改善，公司业绩有望保持稳健增长展望中长期，我们认为公司内外多种发展条件有望持续改善：1）从行业层面来看，高端白酒价格上行趋势下，次高端价格天花板不断被打开，叠加消费升级背景下部分中低端白酒需求转化为次高端增量，未来两年次高端白酒高景气有望延续。2）从品牌层面来看，馥郁香型于今年正式成为香型国标，公司作为馥郁香型龙头，以香型差异化为基，以高端内参为引领，将持续提升品牌势能。公司目前的招商布局仍未结束，未来一两年会继续招优商大商，也在持续推进专卖店体系建设。新任副总王哲此前多次在公开场合表示内参的成功离不开对经销商利益的保障，随着对内参成功经验的学习和运用，我们认为公司的招商布局有望持续优化，将继续吸引愿意与公司共同成长的优商。3）从管理层面来看，公司不断优化组织内部结构，为长远发展打下坚实基础。公司在中粮的管理下，创新公司组织架构模式，极大调动员工的工作积极性，将来有望涌现一大批新生代得力干将。

    投资建议：看好公司内生势能持续提升和全国化扩张稳步推进，维持“买入”评级近期渠道回款动销表现突出，21Q3 业绩有望高速增长；中长期看，公司业绩在内外发展条件改善下有望保持稳健增长。

    我们维持此前盈利预测，预计2021-2023 年公司营业收入分别为31.06/43.59/58.72 亿元，归母净利润分别为9.58/13.93/19.99 亿元，对应摊薄EPS 为2.95/4.29/6.15 元，当前股价对应PE 为85/58/41X，维持“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济风险；内参全国化推广不及预期；酒鬼修复性增长不及预期。