本报告导读：

    　　21Q2 酒鬼、内参高增速延续，叠加费用确认滞后，21Q2 继续展现高利润弹性。公司21Q2 控量提前，21Q3 利润仍有望保持稳健增长，看好公司下半年相对利润弹性。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级，上调目标价至318元（前值240元）。上调2021-23 年盈利预测，预计公司21-23 年EPS 分别为2.92 元（+0.62 元）、4.35 元（+1 元）、6.19 元（+1.85 元）。

    　　内参、酒鬼齐发力，21Q2 展现高利润弹性。业绩预告符合我们前期预测，我们推测酒鬼系列上半年收入同增近180%，内参系列增速在80%以上，其中21Q2 酒鬼、内参均有三位数收入增速。根据21Q2 利润区间，我们估测公司21Q2 净利率近30%，主要系21Q2 产品结构上升，叠加公司费用确认存在滞后性。

    　　21Q2 控量提前，三季度回转余地充分。公司上半年放量较为积极且招商活动实际支出费用较多，我们预计2021 下半年酒鬼和内参放量力度均会适度收紧，且上半年部分费用核销会在2021Q3 得到确认。

    　　但考虑到公司在21Q2 提前进入控量，我们推测21Q3 公司收入增速回落幅度可控，考虑到下半年内参提价以及产品结构改善等因素，即便考虑到费用确认，21Q3 公司利润仍有望保持稳健增长。

    　　看好公司21 下半年相对业绩弹性。我们认为下半年宏观信用环境仍呈现相对宽松状态，为高端酒需求提供坚实支撑，公司圈层营销成效显著，内参处于供给决定状态，而酒鬼系列采取控量措施较早，内参拉动下，21 年下半年仍有较大放量空间。整体来看，2021 酒鬼、内参交替上行逻辑不变，公司下半年业绩增速有望继续保持行业领先。

    　　风险因素：食品安全、信用环境恶化、疫情在核心市场点状复