维持“增持” 评级，上调目标价至240 元。 结合公司2021Q1 业绩表现，考虑到公司收入端有望继续实现超预期，上调盈利预测，预计公司2021-23 年EPS 分别为2.30 元（+0.06 元）、3.35 元（+0.16 元）、4.34 元，上调目标价至240 元（前值220 元）。

    　　酒鬼、内参积蓄能量，20Q4 稳健收官。公司2020Q4 收入增速环比Q3 回落，主要系公司为保证渠道良性主动调整发货节奏所致；期内酒鬼系列增速在30%-40%，Q4 改善趋势延续。由于公司期内针对酒鬼系列促销，利润弹性短期承压。2020Q4 公司现金流表现优异，公司期末预收款7.19 亿元，处于历史高位，体现渠道回款意愿积极。

    　　内参、酒鬼双击，21Q1 飞跃增长、指标优异。公司21Q1 收入增速约190%，，2020Q4 形成良好的渠道基础是关键：内参进入势能释放期，21Q1 呈现高速放量；酒鬼系列库存低位，2021 年初次高端动销加速恢复，低基数下形成高表观增速。高收入增速驱动高利润增速，2021 业绩实现飞跃增长。公司现金流基本匹配收入增幅，期末账面合同负债仍有5.81 亿元，仍处历史高位，现金流、预收款指标优异。

    　　仍有后手拳，看好酒鬼酒21 年表现。我们认为公司短期内仍能维持高收入增速，主要系内参、酒鬼库存处于低位、账面预收款充沛，同时内参出货加速。21 年内参酒受益于流动性宽裕，有望实现翻倍增长，酒鬼系列受益于内参势能释放，低基数下21 年将实现高增长。

    　　风险因素：经济下行压力、海外疫情恶化、食品安全。