对中农发药业的控股或将变成参股，动物疫苗供应商的亮点将淡化。若变成参股，则取而代之的可能是另一家兄弟公司中牧股份（600195），我们判断：后者将以收购其他股东的持股加上适当增资的方式，形成对中农发药业的控股，中水渔业的持股数额不变。于是，公司主业中的号称垄断性疫苗的亮点将随之淡化。

    普遍预期中的大股东中农发集团公司的资产注入尚未启动。公司于股改时曾宣称的大股东方面给予优质资产注入，至今未有任何启动迹象。因在庞大的中水远洋捕捞系列中，缺少控制力强、效益良好、运营独立的资产，所以潜在的注入行动将遇到诸多困难。

    核心主业远洋捕捞可缓慢增长，疫苗业务受制"内耗"。远洋捕捞业受资源、法律等因素的制约，未来仅能维持个位数的增长；而中农发药业的疫苗业务在几个月运行之后仍未摆脱亏损，产销量并未有效放大，根源在于企业内耗。

    市场已对"注入"超预期反映，暂降低投资评级至"大市同步"。鉴于近一个月来的股价累计涨幅较大，而被寄予厚望的资产注入短期内暂不能实施，而中线业绩又缺乏亮点拉动，故调低评级。建议投资者适当减持，于日后运作前景明朗时再酌情操作。