现有业务增速缓慢,利润率下降

    2015年前三季度,公司营收15.14亿元,同比+0.82%,实现归母净利润0.72亿元,同比+5.54%。公司的净利润增长主要是由于处置惠泉啤酒股票投资收益所得,扣非的归母净利润同比下降56.86%。

    环球影城开工在即,武夷花园南区项目或受益

    据媒体消息,环球影城项目是在国家发改委报批立项,经市人大审议通过,写入政府工作报告和地方规划项目;和美方签有法律文件;文件里有时间进度表的约束条件。我们认为环球影城的投资力度大,未来将会带动大量观光游客销售流入以及相关服务机构的进驻,有望成为新的旅游目的地。从区域上来看,通州作为北京卫星城和睡城的定位有望改变,区域内的居住需求有望明显增加。公司拟开发项目武夷花园南区项目与环球影城直线距离约7公里,作为区域未来供应中较为稀缺的新盘项目,有望直接受益。

    上调项目销售价格至4.5万元/平米

    虽然在限购后,我们短期对通州的房价较为悲观。但是从交易数据看,武夷花园片区房价上涨势头并未被遏制,根据链家网数据,9月武夷花园片区二手房交易价格环比上月上涨3.66%,高于全市平均水平(1.23%)。从土地市场看,四季度以来,北京土地价格出现明显上涨,土地楼盘价超过周边二手房价格已经成为普遍现象,优质土地的稀缺性进一步凸显。从微观数据看,武夷花园百合园个别户型交易价格甚至超过5万元/平米。我们上调武夷花园南区第一期开盘销售价格目标至4.5万元/平米。我们预计武夷花园南区项目潜在货值在300亿元左右。

    从近期调研情况看,武夷花园南区保障房已经开工,但是商品房部分尚未开工。我们认为项目成本可控,静态成本约31.5亿元。作为通州核心区中心位置的物业开发,有望成为未来公司业绩主要来源。

    股价催化剂及风险提示

    催化剂:环球影城建设开工、通州规划出台

    风险提示:房价上行不及预期

    盈利预测与投资建议

    我们认为随着武夷花园南区项目的推进,公司未来的业绩将会出现明显提升。预计公司2015年-2017年EPS分别为0.39/0.44/1.45元,维持“强烈推荐”投资评级。