近期我们走访了中国武夷（000797），该公司以工程建筑和房地产开发为主营业务。近些年公司重点已经逐渐从建筑工程转向了房地产业务，并形成以地产业务为主要利润来源的局面。随着国内的房价市场升温，该公司近些年，在销售收入呈现快速的增长趋势。2005年,商品房销售面积是19.4万平米,销售收入是6.3亿，利润率是28.32%,，2006年:房产销售面积是30.3万平米,销售收入是12.9亿.较05年翻了一番.利润率是24.21%,07年预计销售超过40万米。

    公司在工程方面的利润较少，处于保平状态，因此逐渐退出了竞争激烈的国内市场，专心以开发非洲工程项目为当前重点。我们预测该部分业务年工程量在4亿左右,毛利率在8-10%左右。先后中标了肯尼亚内罗毕国际机场扩建项目、肯尼亚敦多瑞-奥卡洛-恩佳比尼公路项目、非洲几内亚高速公路等项目。

    在储地方面公司通过多种运作手段，积极争取土地资源的储备。公司自己目标2007年要争取获得500亩左右的土地储备，保持可持续发展后劲，实现公司的健康稳健发展。但与公司沟通发现由于各种原因，目前进展缓慢，基本是开发以前的购地，新增可开发土地面积很少。

    在公司地产收入不断增加的同时，公司的高费用也值得关注。总体看公司三项费用高居不下，近年均占主营利润的6-7成左右。其中财务费用更是逐年增高。

    因为A股市场近阶段涨幅较大，因此我们采用香港地产股作为比较，尽量客观的表现公司真实的价值。我们认为该股在目前市场格局中8--10元属于合理范围。给予"中性"评级。