事件:

    华闻传媒公告 2014 年半年度业绩,实现营业收入 16.58 亿元,同比下降 7.57%,归属于上市公司股东的净利润 6.10 亿元,同比增长 150%,归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 3.43亿元,同比增长 171.13%。公司预计 2014 年 1-9 月净利润的增幅在 60.23%-94.57%。

    点评:

    投资收益和并表因素对净利润推动作用大。今年 3 月公司为了更加突出主营业务,转让长流公司 100%股权,获得投资收益 2.89亿元,同时,公司在 13 年并购的华商传媒少数股东权益等相关资产在 14 年上半年增加了公司的收益。

    稀缺性的媒介资源不断强化。公司除了继续独家承担《证券时报》、《华商报》、《新文化报》、《华商晨报》、《重庆时报》等经营业务的经营管理,独家承担海口市燃气管道施工和管道燃气供应,从事城市燃气相关业务及产品的经营,独家承担国际台国内广播频率广告经营业务以外,公司参股国广东方拥有国际台互联网电视业务的独家经营权以及播控牌照的稀缺性得到强化,广电总局已经在今年明确表示维持 7 张播控牌照数量不再扩大,同时,公司 14 年通过收购的国视通讯拥有与移动、联通、电信等运营商合作运营手机音、视频的独家运营权。

    多屏布局最完善的全媒体集团,有望成为互联网电视龙头。公司横跨报纸、广播、PC 端屏、移动端屏、客厅端屏、楼宇电梯屏等,涵盖了人们生活中接受信息的主要渠道。有望成为渠道覆盖能力方面最强的传媒集团,目前上述渠道合计将拥有约 3000 万用户,包括 1000 万付费用户,未来多屏协同互动下,用户数量有望高速成长并相互导流。公司在互联网电视端具备牌照资源、用户优势和国际台的海外传播资源,未来将加大互联网电视端的投入,并将报纸、广播、PC 端屏、移动端屏与电视端协同,有望成为互联网电视龙头。

    携手优酷共同打造互联网电视。今年 7 月 8 日,国广控股、本公司和国广东方与拥有“优酷网”实际经营权和所有权的合一信息签署了《战略投资协议》,合一信息向国广东方增资 5,000.00 万元,持有国广东方 16.6667%股权,同时本公司持有国广东方的股权比例也将调整为 36.8171%。本次国广东方引进战略投资者合一信息,有望形成强强联合,国广东方将借助优酷网庞大的内容资源,提升互联网电视的竞争实力,同时双方在用户运营能力上将产生“1+1>2”的效果。

    给予“推荐”评级。预计对漫友文化等四家公司的收购在 2014年四季度完成,预计并表一个季度,预测公司 2014-2016 年归属于母公司净利润分别为 10.65 亿、13.44 亿和 15.15 亿,EPS 分别为 0.52 元、0.66 元和 0.74 元,对应当前股价 PE 为 24.4、19.4和 17.2 倍,考虑到公司全媒体平台价值优势凸显,未来发展空间巨大,考虑到公司全媒体平台价值凸显,公司未来空间广阔,参照国际传媒公司和 A 股传媒类公司进行分部估值,当前公司已被低估,给予公司“推荐”评级。

    风险因素:(1)公司发展战略实施不达预期,公司全媒体平台未能发挥作用,外延收购整合等不达预期;(2)原有业务出现下滑的风险;(3)公司拥有的垄断性媒体牌照资源放开导致公司在行业内优势减弱的风险。