事件描述

    华闻传媒公布了2012年半年报，报告期内公司实现营业收入17.95 亿，同比增长1.14% ；归属上市公司股东的净利润1.27 亿，同比增长9.65% ；摊薄后EPS 0.09，同比增长9.6%。

    事件评论

    业绩小幅增长，投资贡献突出。报告期内，公司营业收入基本持平，归属上市公司股东的净利润同比增长9.65% ，主要原因在于交易性金融资产的公允价值变动收益和投资收益：交易性金融资产公允价值变动净收益1241万，去年同期亏损 801 万；投资收益 1757万，去年同期亏损 1546万，二者合计2998万，占公司报告期内净利润23.6% 。

    费用上升较快带来成本压力。报告期内销售费用、管理费用和财务费用分别上升14%、17%、84%，远高于营业收入增长速度，财务费用的大幅增加缘于报告期内短期借款增加2.38 亿，同比增长49.3% 。

    警惕报刊广告业务下滑风险。报告期内公司控股子公司时报传媒下属的《证券时报》和华商传媒下属“五报四刊”合计贡献了公司毛利的91%，是公司盈利的主要来源。2012年下半年，宏观经济持续下行可能性较大，互联网等新媒体对传统媒体持续冲击以及IPO 发行节奏减缓可能对公司报刊广告业务带来不利影响。

    投资建议：我们预计公司 2012年、2013年、2014年的EPS分别为0.21元、0.25 元、0.29 元，当前股价对应 2012年、2013年、2014年PE分别为27倍、24倍、20倍，首次覆盖，给予“中性”评级。