要点:

    1H07业绩符合预期。公司上半年实现主营业务收入3.47亿元，同比下降25.18%，实现净利润6053万元，同比增长82%。其中，扣除非经常性损益之后的净利润为2435万元。由于公司在过去一年中多次重组，业绩不具有可比性，而和我们预测相比，上半年实现收入占全年预测的22%，（注：我们模型中假设下半年华商传媒开始并表），实现利润占全年预测的39%，基本符合预期。

    上半年经营分析。上半年，公司来自媒体业务的利润贡献4520万元，占公司利润总额的62%。成为公司最主要的利润来源。其中证券时报经营符合预期，而华商传媒的经营情况好于预期。但扣除媒体业务利润和一次性投资收益可以发现，公司本部燃气和贸易业务实际亏损1000万元，显示重组后公司的运营成本仍有较大压力。公司目前净资产负债率仅有6%，资金充裕。

    下半年经营展望。随着大盘股回归上市，预计下半年证券时报收入将高于上半年，而稳定的成本有助于其净利润实现更好的增长。综合都市报广告收入有一定的季节性，下半年一般好于上半年，对华商传媒下半年的营收持乐观判断。

    2007-2008年盈利预测：基于公司原有业务的下降速度较快，我们下调调2007年和2008年关于此业务的收入预测，但鉴于上述业务对我们盈利预测的贡献非常有限，我们维持07年和08年0.11元和0.15元的盈利预测不变。

    投资建议：当前股价隐含2007年和2008年动态市盈率为86倍和65倍，股价也在我们6.5元-10元的交易区间内，维持中性的投资评级。建议投资者关注（1）证监会批复公司收购华商传媒31.25%的股权；（2）首都机场集团广告公司注入上市公司的进程；（3）假若首都机场集团－目前和新华闻是并列大股东－决定退出华闻传媒，其可能处置公司股权的方式。