总体而言，上半年经营业绩跟预期相差不大，但资产注入进程低于预期。一个方面是华商传媒另外31.25%股权收购，目前还在等待证监会审批。我们判断进展缓慢的主要原因是大股东拖欠上市公司转让徽杭高速公路股权的款项。目前上海新华闻已经偿还3亿，尚有3.8亿未还。根据承诺，上海新华闻将在公布中报前偿还1.1亿，另外在上市公司在收到上市公司收购华商传媒另外31.25%股权支付的2.7亿同时将2.7亿还给上市公司。从目前看，只要上海新华闻如期偿还1.1亿，则可以启动华商传媒的股权收购，从而实现并表。另一方面，由于受首都机场集团原董事长李培英"双规"事件影响，华闻传媒收购首都机场广告公司的进程也有所延缓。半年报称公司还在积极协调敦促股东实现承诺。我们的判断是进程尽管会延缓，但首都机场广告公司进入上市公司的可能性还是非常大的。

    前期股价因为资产收购进程低于预期，有较大调整。根据我们的预测，如果不考虑首都机场广告公司的注入，只考虑华商传媒另外31.25%股权注入，2008年每股收益应当在0.22元左右。按照目前传媒公司40倍左右的市盈率，保守的股价也应当在8.8元左右。我们认为当前股价已经具有一定的安全边际。如果收购首都机场广告公司的事情能够最终落实，公司价值有望在此基础上大幅提升。基于此，我们维持积极增持的投资评级。给予12个月12.8元的目标价。