2023 年扣非后净利润同比下降43.15%，主要产品销量稳定增长。公司2023年实现营业收入215.79 亿元，同比下降29.80%，归母净利润79.14 亿元，同比下降49.17%，扣非后净利润87.24 亿元，同比下降43.15%。2023 年，公司氯化钾销量约560 万吨，同比增长13.3%，碳酸锂销量3.76 万吨，同比增长24.62%；根据公司投资者会议纪要，2024 年公司预计生产钾肥500 万吨，生产碳酸锂4 万吨，完成产销平衡。公司2023 年第四季度实现营业收入57.89 亿元，环比下降0.79%，同比下降19.57%，归母净利润23.14 亿元，环比增长360.67%，同比下降33.64%，扣非后净利润32.19 亿元，环比增长599.65%，同比下降2.15%。

    　　氯化钾价格小幅回升。根据卓创资讯，截至2024 年4 月3 日，国内氯化钾商品参考价2308.33 元/吨，日环比增长1.47%，相比2024 年3 月29 日2165元/吨上涨6.62%，周均价2269.44 元/吨，周环比增长4.29%。根据卓创资讯，目前国内供给端钾肥社会库存量大，但现货供应收紧，终端需求启动，下游补仓现象略增，下游“买涨不买跌”心理激活。卓创资讯预计国内氯化钾供应收紧，刚需与基层补仓相继启动，但市场话语权倾向于上游，预计氯化钾价格仍存上涨预期。

    　　聚焦“扩大锂”，加快推动4 万吨/年锂盐项目。公司新增 4 万吨基础锂盐一体化项目预计 2024 年底建成，该项目拟定为新建年产2 万吨电池级碳酸锂+年产2 万吨氯化锂，并于2023 年3 月24 日取得海西蒙古族藏族自治州生态环境局的环评批复。公司正全力以赴，加速推进该项目的建设工作，力求在保持高质量的同时，提高建设效率，预计该项目将于 2024 年底建成，届时将为公司的业务发展注入新的动力，推动公司在新能源材料领域实现更大的突破。

    　　盈利预测。 我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为74.13、82.82、90.33 亿元，对应EPS 分别为1.36 元、1.52 元、1.66 元。参考同行业公司，我们给予公司2024 年13-15 倍PE，对应合理价值区间为17.68-20.40 元（对应PB 为2.44-2.82 倍），维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。产品价格下跌、下游需求不及预期，原材料价格波动。