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盐湖股份(000792)机构评级研报股票分析报告

 
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盐湖股份(000792):销量稳定增长 锂盐一体化项目进展顺利

http://www.chaguwang.cn  机构:海通证券股份有限公司  2024-04-09  查股网机构评级研报

  2023 年扣非后净利润同比下降43.15%,主要产品销量稳定增长。公司2023年实现营业收入215.79 亿元,同比下降29.80%,归母净利润79.14 亿元,同比下降49.17%,扣非后净利润87.24 亿元,同比下降43.15%。2023 年,公司氯化钾销量约560 万吨,同比增长13.3%,碳酸锂销量3.76 万吨,同比增长24.62%;根据公司投资者会议纪要,2024 年公司预计生产钾肥500 万吨,生产碳酸锂4 万吨,完成产销平衡。公司2023 年第四季度实现营业收入57.89 亿元,环比下降0.79%,同比下降19.57%,归母净利润23.14 亿元,环比增长360.67%,同比下降33.64%,扣非后净利润32.19 亿元,环比增长599.65%,同比下降2.15%。

      氯化钾价格小幅回升。根据卓创资讯,截至2024 年4 月3 日,国内氯化钾商品参考价2308.33 元/吨,日环比增长1.47%,相比2024 年3 月29 日2165元/吨上涨6.62%,周均价2269.44 元/吨,周环比增长4.29%。根据卓创资讯,目前国内供给端钾肥社会库存量大,但现货供应收紧,终端需求启动,下游补仓现象略增,下游“买涨不买跌”心理激活。卓创资讯预计国内氯化钾供应收紧,刚需与基层补仓相继启动,但市场话语权倾向于上游,预计氯化钾价格仍存上涨预期。

      聚焦“扩大锂”,加快推动4 万吨/年锂盐项目。公司新增 4 万吨基础锂盐一体化项目预计 2024 年底建成,该项目拟定为新建年产2 万吨电池级碳酸锂+年产2 万吨氯化锂,并于2023 年3 月24 日取得海西蒙古族藏族自治州生态环境局的环评批复。公司正全力以赴,加速推进该项目的建设工作,力求在保持高质量的同时,提高建设效率,预计该项目将于 2024 年底建成,届时将为公司的业务发展注入新的动力,推动公司在新能源材料领域实现更大的突破。

      盈利预测。 我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为74.13、82.82、90.33 亿元,对应EPS 分别为1.36 元、1.52 元、1.66 元。参考同行业公司,我们给予公司2024 年13-15 倍PE,对应合理价值区间为17.68-20.40 元(对应PB 为2.44-2.82 倍),维持“优于大市”评级。

      风险提示。产品价格下跌、下游需求不及预期,原材料价格波动。

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