公司发布2023年年报，全年实现营业收入215.79亿元，同比下滑29.80%，归母净利润79.14 亿元，同比下滑49.17%，扣非归母净利润87.24 亿元，同比下滑43.15%。其中，四季度实现营业收入57.89 亿元，同比下滑19.57%，归母净利润23.14 亿元，同比下滑33.64%，扣非归母净利润32.19 亿元，同比下滑2.15%。综合看，23 年公司主营产品价格呈弱势，全年业绩承压。

    四季度钾肥价格回升，且公司产销环比增长。四季度氯化钾价格有所回升，对公司业绩形成支撑。根据百川，四季度国内氯化钾均价为2836 元/吨（yoy-22.09%，qoq+12.29%）。盐湖60%粉钾均价为2770 元/吨（yoy-25.26%，qoq+11.80%）。此外，公司钾肥产销亦有提升，Q4 钾肥产量150.42 万吨，环比上升8.66%，销量183 万吨，环比上升13.01%。不过，今年一季度以来，钾肥价格往下，预计将会对一季度盈利形成一定压力。

    碳酸锂价格持续下降，公司开工同步收紧。碳酸锂价格持续下跌，对业务盈利带来压力。根据百川，四季度全国工业级碳酸锂均价为13.34万元/吨（yoy-75.01%，qoq-41.16%），同环比均有较大幅度的下滑。而量方面，根据公司公告，四季度公司碳酸锂的产量为1.02 万吨，环比下降12.82%。销量为0.93 万吨，环比下降28.47%，亦出现了一定幅度的下滑。进入今年以来，碳酸锂价格企稳止跌，目前全国工业级碳酸锂均价为10.35 万元/吨，且在近期有所烦他，我们预计随着碳酸锂价格触底，公司碳酸锂业绩将有望企稳。此外，公司4 万吨/年基础锂盐一体化项目仍然在持续推进，预计 2024 年底建设完成并投入使用。盐湖比亚迪3 万吨碳酸锂项目亦处于中试试生产阶段。

    调整盈利预测，维持“买入”评级。预计公司2024-2026 年实现营业收入178.27、200.74、226.56 亿元（此前为195.08、208.53 亿元，新增226.56 亿元），归母净利润72.76、80.52、94.70 亿元（此前为79.91、85.33 亿元，新增94.70 亿元），对应 PE 分别为12X/11X/9X，维持“买入”评级。

    风险提示：钾肥及碳酸锂价格下降、产能投放不及预期