公司发布2023 年年报：实现营收215.79 亿元，同比-29.80%；实现归母净利润79.14 亿元，同比-49.17%；实现扣非归母净利润87.24 亿元，同比-43.15%；实现经营活动产生的现金流量净额121.05 亿元，同比-30.78%。

    　　公司2023Q4 实现营收57.89 亿元，同比-19.57%，环比-0.77%；实现归母净利润23.14 亿元，同比-33.64%，环比+360.96%；实现扣非归母净利润32.19亿元，同比-2.15%，环比+599.78%。公司四季度利润环比明显提升，主要是由于在三季度缴纳了较大额度的采矿权出让权益的影响。

    　　氯化钾：公司2023年氯化钾产量约492.6万吨，销量约560万吨，23Q1/Q2/Q3/Q4 氯化钾产量分别为99.81/103.94/138.43/150.42 万吨，销量分别为124.82/88.95/ 162.54/183.69 万吨。期末，氯化钾库存67.24 万吨。

    　　碳酸锂：公司2023年氯化钾产量约3.61万吨，销量约3.76万吨，23Q1/Q2/Q3/Q4 碳酸锂产量分别约为6300/7800/11700/10300 吨， 销量分别约为1400/13600/13300/9300 吨。期末，碳酸锂库存2619 吨。

    　　稳定钾、扩大锂，加快孕育盐湖新质生产力

    　　公司氯化钾产能达500 万吨/年。公司将加快推进钾盐资源开发、钾肥生产、下游复合肥、高附加值钾盐等企业的整合，丰富盐湖产品结构，实现全产业链布局，提升市场竞争力。

    　　公司现有碳酸锂产能3 万吨/年。2023 年沉锂母液高效分离项目顺利投运，沉锂母液中锂离子回收率达到95%，碳酸锂日产量达到140 吨。公司于2022年新规划4 万吨/年基础锂盐产能，项目拟定为新建年产2 万吨电池级碳酸锂+年产2 万吨氯化锂，建设地点为公司察尔汗钾锂工业园区内，建设周期24 个月，总投资约70.82 亿元，资金来源是公司自有资金和银行贷款；整体项目按照计划正常推进，预计将于2024 年底建成。

    　　风险提示：钾肥和锂盐价格上涨不达预期；碳酸锂扩产进度低于预期。

    　　投资建议：维持“买入”评级。

    　　预计公司2024-2026 年营收为184.70/187.24/196.09 （ 原预测218.87/226.83/-）亿元，同比增速-14.4%/1.4%/4.7%，归母净利润为82.51/83.48/87.67 （ 原预测104.37/110.17/- ） 亿元， 同比增速4.3%/1.2%/5.0%；摊薄EPS 为1.52/1.54/1.61 元，当前股价对应PE 为11/10/10X。公司依托察尔汗盐湖得天独厚的资源优势，在国内钾肥和盐湖提锂领域均处于绝对领先的地位，尤其是公司未来在盐湖提锂领域的产能有望实现快速扩张，有望保持较强的成本优势，对于加强国内锂资源自主可控有重要意义，维持“买入”评级。