2023Q3 扣非后净利润4.60 亿元，同比下降84.20%。公司2023Q3实现营业收入58.34 亿元，环比增长11.15%，同比下降6.47%；归母净利润5.02 亿元，环比下降82.51%，同比下降82.83%；扣非后净利润4.60 亿元，环比下降83.77%，同比下降84.20%。公司前三季度实现营业收入157.90 亿元，同比下降32.93%，归母净利润56亿元，同比下降53.65%，扣非后净利润55.05 亿元，同比下降54.24%。公司营业收入下降主要由于钾肥及碳酸锂售价较上年同期下降；净利润大幅下降主要由于公司将采矿权出让收益18.97 亿元全部计入当期成本费用，扣除所得税费用，影响当期归母净利润16.88 亿元，若不考虑该采矿权出让收益的影响，公司前三季度实际归母净利润72.88 亿元，2023Q3 归母净利润21.90 亿元。

    主要产品销量增长。1）氯化钾：2023 年前三季度公司实现氯化钾产量约342.18 万吨，销量376.31 万吨，销量同比增长6.3%；2023Q3 氯化钾产量约138.43 万吨，销量约162.54 万吨，销量环比增长82.73%。2）碳酸锂：2023 年前三季度公司实现碳酸锂产量约2.58 万吨，销量约2.83 万吨，销量同比增长16.07%；2023Q3 碳酸锂产量约1.17 万吨，同比增长34.05%，销量约1.3 万吨，同比增长41.77%。

    4 万吨/年基础锂盐一体化项目进展顺利。公司推进“十四五”生态盐湖产业发展规划“扩大锂” 的战略落地，延伸锂产业链，在现有 3万吨碳酸锂达产达标基础上，启动新建了 4 万吨/年基础锂盐一体化项目。截至2023 年三季报，公司该项目已完成所有立项审批手续，获得环评批复、水土保持方案的行政审批及专项报告审查工作，项目三通一平工作已完成，项目整体初步设计优化完善，可进一步降低项目投资额，整体项目按照计划正常推进。

    挖掘“镁、钠”潜力，提升“稀散元素”价值。在镁钠产业上，公司积极挖掘“镁、钠” 潜力，成立镁、钠资源开发工作专班，全力打通技术工艺、研发产品，通过合作投资等推进镁盐、钠盐资源开发和新能源新材料产业化发展。在稀散元素开发上，公司把握新能源、新材料产业发展机遇，开展盐湖稀散元素的开发布局，引进培育在盐湖稀散元素研究开发方面的技术、科研、企业等，加大盐湖提溴、提铷、提铯等技术攻关，规划发展铯金属、铷金属等高附加值产品。

    盈利预测与评级。由于主要产品价格下跌，我们下调对公司的盈利预测。我们预计2023-25 年公司归母净利润分别为88.68 亿元（-28.16%）、108.48 亿元（-20.63%）、116.38 亿元(-13.82 %)，对应EPS 分别为1.63、2.00、2.14 元/股。考虑到公司为行业龙头，给予一定估值溢价，参考可比公司估值，给予公司2023 年13倍PE，对应目标价21.19 元（上次目标价29.51 元，对应2023 年13 倍PE，-28.19%），维持“优于大市”评级。

    风险提示：项目建设进度不及预期、下游需求不及预期、产品价格大幅波动、宏观经济下行。