公司发布半年报：23H1 实现营收99.56 亿元，同比-42.44%；实现归母净利润50.98 亿元，同比-44.33%。23Q1/Q2 分别实现营收47.07/52.49 亿元，Q2环比+11.51%；实现归母净利润22.25/28.72 亿元，Q2 环比+29.08%。

    　　氯化钾板块：23H1 氯化钾产量约203.75 万吨，销量约213.77 万吨，其中23Q1/Q2 氯化钾产量分别为99.81/103.94 万吨，销量分别为124.82/88.95万吨。公司持续落实氯化钾“稳产保供”的责任担当。

    　　碳酸锂板块：23H1 碳酸锂产量约1.41 万吨，销量约1.5 万吨，其中23Q1/Q2碳酸锂产量分别约为6300/7800 吨，销量分别约为1400/13600 吨。Q1 因受天然气供给不足、铁路发运受限，碳酸锂产品市场需求疲软等因素影响，公司碳酸锂销量较少；但Q2 开始，针对市场变化，公司加强产销对接，加大销售力度，碳酸锂库存明显减少。另外今年6 月工业化6000 吨/年碳酸锂产能的沉锂母液回收工业示范装置试车投产，锂整体回收率进一步提升，目前单日产量最高达130 吨。

    　　2023 年计划生产氯化钾500 万吨和碳酸锂3.6 万吨。公司2023 年工作总基调是“稳中求进”，以科技赋能盐湖产业发展，在加快建设世界级盐湖产业基地中全面实现高质量发展。

    　　“扩大锂”是公司落实青海建设世界级盐湖产业基地的重要举措。公司现有碳酸锂产能3 万吨/年，通过技改来实现实际产量提升；公司2022 年新规划4 万吨/年基础锂盐产能，包括新建年产2 万吨电池级碳酸锂+年产2 万吨氯化锂，项目目前已完成所有立项审批手续，获得环评批复、水土保持方案的行政审批及专项报告审查工作，项目“三通一平”工作已完成，整体项目按照计划正常推进，预计2024 年投产；公司控股子公司盐湖比亚迪规划建设碳酸锂产能3 万吨/年，项目目前处在论证阶段。截至目前，公司盐湖提锂产能总计有10 万吨/年的规划，有望继续实现快速成长，稳居国内盐湖提锂行业龙头的地位。

    　　风险提示：钾肥和锂盐价格上涨不达预期；碳酸锂扩产进度低于预期。

    　　投资建议：维持“买入”评级。

    　　考虑到氯化钾和碳酸锂价格今年上半年有比较明显的调整，下调2023-2025价格假设，同时下修了公司的盈利预测。预计公司2023-2025 年营收为219.07/218.87/226.83(原预测285.38/281.07/277.47)亿元，同比增速-28.8%/-0.1%/3.6%，归母净利润为104.76/104.37/110.17(原预测130.81/131.78/132.88)亿元，同比增速-32.7%/-0.4%/5.6%；摊薄EPS 为1.93/1.92/2.03 元，当前股价对应PE 为9.4/9.4/8.9X。考虑到公司依托察尔汗盐湖得天独厚的资源优势，在国内钾肥和盐湖提锂领域均处于绝对领先的地位，尤其是公司未来在盐湖提锂领域的产能有望实现快速扩张，有望保持极强的成本优势，对于加强国内锂资源自主可控有重要意义，维持“买入”评级。