投资要点：

    　　公司发布2023 年中报预告，预计报告期内实现归母净利润47 亿元（YoY -48.68%）至51 亿元（YoY -44.31%），其中Q2 预计实现归母净利润24.75 亿元（YoY -56.28%，QoQ +11.24%）至28.75 亿元（YoY -49.21%，QoQ +29.21%）；预计报告期内实现扣非归母净利润46.6 亿元（YoY -48.89%）至50.7 亿元（YoY -44.4%），其中Q2 预计实现扣非归母净利润24.5 亿元（YoY -56.54%，QoQ +10.86%）至28.6 亿元（YoY-49.27%，QoQ +29.41%），业绩符合预期。

    　　国内大合同价格筑底，23Q2 钾肥价格逐步触底。22 年下半年以来，老挝进口钾肥货源增加，叠加白俄罗斯BPC 通过中欧班列出口钾肥至国内，弥补了海运进口量的减少。根据隆众资讯统计，当前总港口库存约302.37 万吨，同比增加69.2%，维持相对高位水平。随国内钾肥进口压力逐步缓解，公司23H1 氯化钾产、销量约203.75、213.77 万吨，同比分别下滑22.82%、27.78%，其中23Q2 氯化钾产、销量约103.94、88.95 万吨，同比分别下滑约30.71%、41.09%，环比分别变动+4.14%、-28.74%。价格方面，根据百川资讯，公司Q2 氯化钾出厂均价（到站价，含税）3095.6 元/吨，环比下滑11.55%。根据隆众资讯，中国在6 月6 日以CFR307 美金/吨价格签订年度大合同，以6 月6 日参考美元兑人民币汇率在7.1198 的水平下，中国港口进口的成本不含港杂费情况下接近2400元/吨的水平，有望支撑起钾肥底部价格，钾肥景气逐步触底企稳。

    　　碳酸锂景气23Q2 底部反弹，公司产品量价齐升，业绩边际明显改善。2023 年国内新能源景气下滑，需求疲软拖累碳酸锂价格高位快速回落，Q2 行业新增产能有限，叠加部分补库存需求，价格底部反弹。根据百川资讯，23Q2 工业级碳酸锂均价23.14 万元/吨，环比下滑39.65%，电池级碳酸锂均价25.42 万元/吨，环比下滑38.05%。随着碳酸锂价格底部反弹，公司产品产销规模明显改善，23Q2 产、销量约0.78、1.36 万吨，环比分别提升23.8%、871.4%。公司提锂技术自动化水平高、工艺稳定性强，有望凭借显著的成本优势维持较高市占率。同时，根据公司公告，4 万吨/年基础锂盐一体化项目已完成所有立项审批手续，获得环评批复、水土保持方案的行政审批及专项报告审查工作，预计按规划2024 年投产，并与国轩高科签署《战略合作框架协议》，稳定下游销售渠道，未来成长空间显著。

    　　投资评级与估值：维持2023-2025 盈利预测，预计实现归母净利润115.8、133.1、150.4亿元，对应PE 为9X、8X、7X，维持“买入”评级。公司于2023 年4 月28 日收到《深圳证券交易所关注函》，并于5 月9 日予以回复，特别提示关注。

    　　风险提示：氯化钾价格下跌；锂项目投产不及预期；碳酸锂价格下跌。