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盐湖股份(000792)机构评级研报股票分析报告

 
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盐湖股份(000792):稳中求进 盐湖提锂新项目建设有望全面启动

http://www.chaguwang.cn  机构:国信证券股份有限公司  2023-04-02  查股网机构评级研报

  公司发布2022 年年报:实现营收307.48 亿元,同比+108.06%;实现归母净利润155.65 亿元,同比+247.55%;实现经营活动产生的现金流量净额174.84亿元,同比+266.59%。

      氯化钾板块:2022 年产量约580 万吨,销量约494.11 万吨,库存约156.80万吨,其中22Q1/Q2/Q3/Q4 产量分别约为114/150/165/151 万吨,销量分别约为145/151/58/139 万吨。公司落实稳价保供,2022 年钾肥全国市占率达36%以上,国产钾肥市占率达73.2%以上。

      碳酸锂板块:2022 年产量约3.10 万吨,销量约3.02 万吨,库存约4156 吨,其中22Q1/Q2/Q3/Q4 产量分别约为0.70/0.82/0.88/0.70 万吨,销量分别约为0.67/0.83/0.94/0.59 万吨。公司抓住全球锂盐市场供需短缺而使得锂价持续上涨的历史性机会,新建2 万吨/年碳酸锂装置全面达产,碳酸锂产量同比+36.53%,销量同比+56.45%。公司始终稳居国内最大盐湖提锂生产企业的市场地位。

      2023 年计划生产氯化钾500 万吨和碳酸锂3.6 万吨。公司2023 年工作总基调是“稳中求进”,以科技赋能盐湖产业发展,在加快建设世界级盐湖产业基地中全面实现高质量发展。

      “扩大锂”是公司落实青海建设世界级盐湖产业基地的重要举措。公司现有碳酸锂产能3 万吨/年,产能在蓝科锂业体内,蓝科锂业将通过技改来实现实际产量提升;公司2022 年新规划4 万吨/年基础锂盐产能,包括新建年产2 万吨电池级碳酸锂+年产2 万吨氯化锂,项目目前已完成所有项目立项审批手续,预计今年将启动大规模基建,2024 年底建成投产;公司的控股子公司盐湖比亚迪规划建设碳酸锂产能3 万吨/年,项目目前在充分对建设所涉及核心内容进行论证,争取早日开工建设。截至目前,公司盐湖提锂产能总计有10 万吨/年的规划,有望继续实现快速成长,稳居国内盐湖提锂行业龙头的地位;中国锂资源储量丰富,又以盐湖资源为主,公司有望充分享受青海盐湖大开发的战略红利。

      风险提示:钾肥和锂盐价格上涨不达预期;碳酸锂扩产进度低于预期。

      投资建议:维持“买入”评级。

      预计公司2023-2025 年营收为285.38/281.07/277.47 亿元,同比增速-7.2%/-1.5%/-1.3%,归母净利润为130.81/131.78/132.88 亿元,同比增速-16.0%/0.7%/0.8%;摊薄EPS 为2.41/2.43/2.45 元,当前股价对应PE 为9.3/9.2/9.1X。考虑到公司依托察尔汗盐湖得天独厚的资源优势,在国内钾肥和盐湖提锂领域均处于绝对领先的地位,尤其是公司未来在盐湖提锂领域的产能有望实现快速扩张,有望保持极强的成本优势,对于加强国内锂资源自主可控有重要意义,维持“买入”评级。

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