预计2022 年实现扣非后归母净利润150~156 亿元，同比增长234.7%~248.1%。根据公司发布的2022 年年度业绩预告，报告期内公司预计实现归母净利润150~156 亿元，同比增长234.94%~248.33%；扣非后归母净利润150~156 亿元，同比增长234.7%~248.1%；基本每股收益2.70~2.90 元。

    氯化钾、碳酸锂量价齐升，带动公司业绩同比大幅提升。分产品看，1）2022 年公司氯化钾产量约580 万吨，销量约493万吨，同比增长4%，产销较为稳定；同时，根据卓创资讯，2022 年氯化钾市场平均价格为4517.40 元/吨，同比增长38.83%。2）2022 年公司碳酸锂产量约3.10 万吨，销量约3.03 万吨，同比增长57.81%，受益于子公司蓝科锂业投资建设的2 万吨/年电池级碳酸锂项目于6 月份全线完成试车，公司碳酸锂产销量大幅提高；同时，根据卓创资讯，2022 年碳酸锂市场平均价格为46.31 万吨，同比增长299.91%。

    锂盐产能持续扩张，打开未来成长空间。随着控股子公司蓝科锂业投资建设的2 万吨/年电池级碳酸锂项目沉锂装置于2022 年6 月全线完成试车，公司现1+2 万吨/年碳酸锂装置已全部达标达产。在此基础之上，公司拟投资70.8 亿元继续建设的4 万吨/年基础锂盐（2 万吨/年碳酸锂+2 万吨/年氯化锂）项目预计2024 年投产；同时，公司与比亚迪合作的3 万吨电池级碳酸锂项目目前尚处于中试阶段，未来公司将实现10 万吨锂盐产能，届时将进一步巩固卤水提锂的行业龙头地位。

    盈利预测与投资建议。我们预计2022-24 年公司归母净利润分别为152.85（维持）、166.27（维持）、192.90（维持）亿元，对应EPS 为2.81、3.06 和3.55 元/股。参考同行业可比公司估值，同时考虑到公司在钾肥行业的龙头地位，给予公司一定的估值溢价。给予公司2023 年13.7 倍PE，对应目标价41.92 元（原目标价38.58 元，对应22 年13.7 倍PE，上调8.66%），维持“优于大市”评级。

    风险提示：下游需求不及预期，宏观经济下行，产品价格大幅波动。