预告2022 年归母净利润150-156 亿元，符合市场预期公司公告预计2022 年实现归母净利润150-156 亿元，对应每股盈利2.7-2.9 元，同比+234.9%-248.3%；扣非净利润150-156 亿元，同比+234.7%-248.1%。我们根据业绩预告测算4Q22 公司归母净利润30-36 亿元，环比+2%-23%，符合市场预期。

    　　公司业绩大幅上升主要是钾肥和碳酸锂价格量价均上涨所致，公司全年实现钾肥/碳酸锂销量493/3.03 万吨，根据百川资讯，2022 年氯化钾/工业碳酸锂均价分别为3,629 元/吨和46.9 万元/吨。

    　　关注要点

    　　公司4Q22 钾肥销量回升，看好未来几年钾肥价格维持高位。根据百川资讯，4Q22 钾肥均价3,627 元/吨，环比回落19%；截至目前，钾肥价格3,617 元/吨或已企稳。公司4Q22 实现钾肥销量161 万吨，环比3Q上升178%。往前看我们认为全球钾肥供给端近年资本开支不足，同时白俄罗斯钾肥受制裁和俄罗斯钾肥出口的不确定性或将持续存在，钾肥景气周期持续时间或将超预期。

    　　碳酸锂供需偏紧，短期内价格有望维持高位。从产/销量数据看，4Q22 公司实现碳酸锂销量0.7 万吨，受冬季气温和天然气供给影响环比3Q略有下滑；价格方面，根据百川资讯，4Q22 工业级碳酸锂均价54.2 万元/吨，环比+11%。公司层面锂盐产能持续扩张，子公司蓝科锂业2 万吨电池级碳酸锂项目已全线贯通，公司规划建设4 万吨/年基础锂盐一体化项目，建成后我们预计公司锂盐权益产能有望达到5.5 万吨；此外子公司盐湖比亚迪的3万吨锂盐项目中试正常推进，我们预计公司远期锂盐权益产能有望达到7万吨。从行业供需看，新能源车行业高景气度仍有望持续，现阶段碳酸锂供需关系尚未得到本质改善，我们认为短期内价格有望维持高位。

    　　盈利预测与估值

    　　由于3Q22 以来钾肥价格回落，我们下调2022 年盈利预测9.4%至153 亿元，维持2023 年盈利预测不变，引入2024 年盈利预测109 亿元。公司2022-24 年EPS分别为2.81/2.51/2.01 元，当前股价对应2023-24 年9.1/11.4 倍市盈率。我们维持目标价30 元不变，对应2023-24 年12.0/14.9倍市盈率，当前股价对应30.7%的上涨空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　项目建设进展不及预期，钾肥下游种植业景气下滑，锂盐价格下行。