公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入235.42 亿元，同比高增118.01%，实现归母净利润120.82 亿元，同比增长225.20%，实现扣非归母净利润120.30 亿元，同比高增206.03%。其中单三季度实现营业收入62.38 亿元，同比增长34.55%，实现归母净利润29.25 亿元，同比增长82.69%，实现扣非归母净利润29.12 亿元，同比增长59.18%。三季度毛利率86.13%，同比提升19.07 个pct，环比提升6.21 个pct；净利率67.02%，同比提升27.46 个pct，环比下降4.62 个pct。

    三季度钾肥销量下降明显，四季度有望以量补价。三季度受需求淡季影响，国内外价格均呈现快速下滑。根据百川，三季度国内氯化钾均价4618元/吨（YoY+46.08%，QoQ-2.98%），巴西180 天CFR 均价852 美元/吨（YoY+27.78%，QoQ-24.20%）。而盐湖60%粉钾三季度到站价稳定在4880 元/吨，季度末到站价下调至3880 元/吨。但受下游需求低迷影响，三季度公司氯化钾产量165 万吨，同比增加18.30%，销量58 万吨，同比减少51.96%。四季度随着国内冬储需求来临，公司氯化钾销售情况有望恢复。

    碳酸锂产能发挥优秀，看好锂板块持续扩张。三季度公司锂板块享受量价齐升。根据百川，三季度工业级碳酸锂均价为47.10 万元/ 吨（YoY+328.57%，QoQ+2.21%），公司3 万吨碳酸锂产能达产达标，实现单季度产量0.87 万吨，销量0.94 万吨，折算产能利用率超过100%。四季度碳酸锂的价格仍在不断上涨，看好锂板块业绩持续释放。目前新建4 万吨/年基础锂盐一体化项目已完成所有立项审批手续，正在进行相关招投标及合同签订工作，按计划持续推进，锂业务持续扩张将进一步巩固公司卤水提锂的行业龙头地位。

    维持盈利预测，维持“买入”评级。公司三季度业绩受钾肥出货量影响环比下滑，但我们看好四季度重回正轨，同时碳酸锂板块维持较高景气。

    维持盈利预测，预计公司2022-2024 年实现营业收入291.88、301.98、328.21 亿元，归母净利润163.58、171.13、185.60 亿元，对应PE 分别为8X/7X/7X，维持“买入”评级。

    风险提示：钾肥及碳酸锂价格下降、产能投放不及预期