事件：

    公司公布2022 年半年度报告，2022H1 公司实现营收173.04 亿元，同比增长181%；归母净利润为91.58 亿元，同比上涨333%；22Q2实现营收96.87 亿元，同比增长208%，环比增长27.18%，归母净利润为56.61 亿元，同比增长328%，环比增长61.87%。

    点评：

    量价齐升，锂盐业务继续高增长。2022H1 公司锂盐业务实现营收51.64 亿元，同比增长1003%，碳酸锂产量为15253 吨，同比增长80.2%，销量为15004 吨，同比增长101.8%。上半年公司碳酸锂的平均售价预计为38.89 万元/吨（含税），SMM 上半年工业级碳酸锂的均价为43.36万元/吨（含税），单吨成本约为2.53 万元/吨，成本有所下降。

    1+2+3+4，加快世界级盐湖产业基地建设。目前公司旗下蓝科锂业拥有3 万吨的碳酸锂产能，碳酸锂日产量稳定在100 吨以上。公司和比亚迪合建3 万吨碳酸锂项目正在进行中试。2022 年5 月公司计划投资70.8 亿元，新建4 万吨/年基础锂盐一体化项目，其中电池级碳酸锂2 万吨，氯化锂2 万吨，预计2024 年建成投产，届时公司的合计产能有望达到10 万吨。

    未来2 年氯化钾依旧高景气，公司有望持续收益。2022H1 公司氯化钾业务实现营收106.7 亿元，同比增长112%，氯化钾产量为264 万吨，销量为296 万吨，预计氯化钾平均售价为3927.41 元/吨（含税），百川统计上半年青海盐湖60%氯化钾的出厂均价为4017 元/吨（含税），单吨成本为683 元/吨，较去年有所下降。虽然当前由于粮食淡季国内氯化钾价格有所下跌，但全球粮食危机+地缘冲突，未来两年全球氯化钾都处于短缺状态，氯化钾价格有望长期保持高位，公司钾肥依然是现金牛业务。

    盈利预测

    预计2022/2023/2024 年公司归母净利润为176.6/178.1/196.0 亿元，对应EPS 为3.25/3.28/3.61 元，对应PE 为8.77/8.70/7.90 倍，考虑到公司是国内钾肥锂盐龙头，给予公司2023 年12 倍估值，对应目标价为39.4 元。首次覆盖，给予“推荐”评级。

    风险提示

    需求不及预期，锂价大幅下跌等风险。