投资要点：

    　　公司公告：公司发布2021 年业绩快报，报告期内实现营业收入144.62 亿元（YoY +3.18%），归母净利润42.68 亿元（YoY +109.27%），业绩符合预期。其中Q4 实现营业收入36.63 亿元（同比扭亏，QoQ -20.99%），实现归母净利润5.53 亿元（同比扭亏，QoQ -65.46%）。

    　　2021Q4 钾肥及碳酸锂价格维持高位，销量下滑及非经常性损益短期影响公司盈利。公司2021年Q4 氯化钾均价3190 元/吨，环比基本持平，同比增加64%；Q4 碳酸锂价格持续走高，工业级碳酸锂均价20.4 万元/吨，环比增加84.2%，同比增加418.4%，电池级碳酸锂均价21 万元/吨，环比增加90.7%，同比增加376.1%。公司全年氯化钾产量约502 万吨，销量465 万吨，其中H1 产、销量约为250.6、263.7 万吨，Q3 产、销量约为139.48、120.74 万吨，Q4 产、销量约为111.92、80.56 万吨，环比Q3 变动-19.8%、-33.3%；全年碳酸锂产量约2.27 万吨，销量约1.92 万吨，其中H1 产、销量约为8466、7435 吨，Q3 产、销量约为7834、7565 吨，Q4 产、销量约为6400、4200 万吨，环比Q3 变动-18.3%、-44.5%。非经常性损益方面，公司全资子公司青海盐湖能源非法采矿退缴收入及费用赔偿合计约1.95 亿元，剔除公司2020 年度已计提减值，预计减少公司2021 年度利润约1.11 亿元。此外，公司处置僵尸企业青海盐湖硝酸盐业，影响报告期间内公司利润约6 亿元，随非经常性损益落地，公司未来有望轻装上阵。

    　　2022 年钾肥大合同价格落地，叠加地缘政治影响，钾肥有望维持高景气行情。2 月15 日，国内钾肥大合同价格落地，与国际钾肥供应商加拿大钾肥公司签订价格为CFR590 美元/吨，比2021 年大合同价格上调343 美元/吨，算上1%进口关税和9%增值税以及120 元的港杂费，预计市场价格在4200-4300 元/吨左右。短期来看，地缘政治持续发酵，俄罗斯和白俄罗斯合计占全球钾肥供给约2100 万吨，在国际制裁下钾肥海运或将受限，带动全球钾肥价格快速提升。

    　　长期来看，2021-2023 年新增产能400 万吨（白俄罗斯规划200 万吨产能延期至2025 年），退出产能204 万吨，叠加下游种植面积的提升和生物乙醇需求的回暖，2021 年全球钾肥实际开工率高达87%，有望长周期维持供需紧平衡状态，公司盈利能力将持续提升。

    　　规划项目如期投产，新能源材料板块未来高成长可期。公司后续将聚焦盐湖主业，其中蓝科锂业2 万吨项目按计划持续释放产能，与比亚迪合作的3 万吨项目进入中试阶段，同时与国轩高科签署《战略合作框架协议》，稳定下游销售渠道同时有望在锂电新能源产业链和锂镁新材料领域深入合作。公司计划十年内逐步形成 10 万吨锂盐产品规模，新能源材料板块未来成长可期。

    　　投资评级与估值：依照业绩快报，得益于碳酸锂价格持续走高，略微上调2021 年盈利预测，预计2021 年实现归母净利润42.7 亿元（原预测约41.4 亿元），维持2022-2023 年盈利预测，预计实现归母净利润79.8、85.3 亿元，对应PE 为38X、20X、19X。维持“买入”评级。

    　　风险提示：氯化钾价格下跌；锂项目投产不及预期；碳酸锂价格下跌