总体业绩符合预期，经营趋势继续向好。公司2010 年基本每股收益0.0466元，略超我们此前0.04 元的预期，公司估值由各业务单元发展情况决定，而利润支柱中成药业务和生物业务中焦点利卡汀项目继续保持增长趋势，在实施了股权激励的背景之下，公司整体经营趋势继续向好。

    小放射剂量研究继续，利卡汀表现后续可期。利卡汀2010 年实现销售收入2083.2 万元，同比增长491.42 万元，预计利卡汀全年销售800 多支，低于我们此前四期临床报告在8 月公布判断基础上1000～1200 支的测算，但相较上半年291 支增长明显，四期临床试验报告发布后的放量效应已有所体现，我们此前一直强调利卡汀的显著增长应该在2011 年。目前需要注意三点：1、利卡汀营销在2010 年首度迈过盈亏平衡点；2、2011 年将是四期临床试验报告发布后利卡汀营销的第一个完整会计年；3、公司将继续开展小放射剂量利卡汀临床研究以突破药物使用方式上的瓶颈。

    生物产业将成核心业务，新产品有望年内上马。公司明确要成为以生物技术为核心的健康医药企业集团，公司生物制剂车间工程计划于2011 年12月试车投产，生物产业新产品氧化低密度脂蛋白定量测定试剂盒和冻干滴眼用重组人表皮生长因子有望随之年内上马。

    中成药业务增速稳定，仍是集团利润支柱。中西成药收入同比增长23.5%，达到1.56 亿元，净利润2192 万元，仍是集团利润支柱。三七通舒胶囊收入同比增长48.78%，仍是公司中药工业最值得期待的品种；活力苏则正式成为了公司又一个千万级别产品。

    维持“买入”评级。公司业务发展情况基本符合预期，未来以利卡汀为代表的生物产业前景仍然值得期待，维持盈利预测及“买入”评级。

    风险提示：利卡汀推广慢于预期；中成药发展增速下降；药材成本压力。