1. 公司基本情况。公司主营业务为中西成药生产与销售、钢结构房屋建筑设计与施工以及房地产销售。从分行业情况来看，2009年公司医药业总收入为1.70亿元，占公司总收入的44.62%，医药业毛利9782万元，占公司总体毛利的77.31%；钢结构房屋建筑与施工的营业收入为1.87亿元，占公司总收入的49.02%，毛利为2450万元，占公司总体毛利的19.36%；剩余部分是房地产销售业务贡献。分产品方面，三七通舒胶囊是公司最大的品种，2009年占公司收入和毛利的比例分别达到了15.78%和31.69%；公司未来最具发展潜力的产品利卡汀的收入占比为4.18%，同比提高了1.38个百分点，毛利占比为8.34%，同比提高了2.29个百分点。
2. 利卡汀——革命尚未成功，同志仍需努力。利卡汀是未来公司最重要的业绩增长点，该药物的临床情况也是我们此次调研的重点。
（1）销售情况略低于预期。
2008年奥运会期间利卡汀的运输受到限制，对利卡汀当年的销售情况造成了一定的影响。2009年利卡汀的销售额为1590.84万元，同比增长56.36%，略低于我们预计的60%左右的增速。每支售价为2.58万元（含税），全年销量约为600支左右，同比增长约56%。
（2）市场潜力巨大，但道路依然坎坷。
我们认为利卡汀还有很大的市场潜力尚未挖掘，第一，作为靶向药物，与普通化疗药物相比，利卡汀的副作用小，仅会引起轻微的肠道炎症。对于放射性碘素对甲状腺的伤害，则可以通过预先给病人使用Lugol氏液（复方碘溶液）使甲状腺中的碘饱和，从而降低放射性碘素对甲状腺的上海。第二，目前利卡汀的临床使用者多为肝癌晚期病人，并且是在传统治疗手段无效的情况下才使用利卡汀，即主要针对B/C 级和C/D级病人使用，因此并不能全面反映利卡汀的治疗效果。所以公司正在努力将利卡汀的介入时间提前，当病人检测到甲胎蛋白升高，而又未检测到实体瘤的时候就使用利卡汀，或者在手术后就进行介入治疗，一方面可以改善治疗效果，另一方面也可以避免与其它肝癌晚期药物的竞争。第三，公司计划在未来1 年左右的时间内，在上海同济医院第十人民医院进行500 例的早期介入治疗，从而获得IV 期临床的研究结果，以支持学术推广。第四，目前公司已在东方肝胆医院、北京三零一医院和解放军第四五八医院建立起了利卡汀治疗中心，未来还将在各省会城市有条件的医院继续建立治疗中心。
同时，利卡汀也面临着一些发展的阻力。第一，利卡汀携带的放射性碘素是制约其发展的重要因素。
目前利卡汀只能在拥有核素病房的医疗机构使用，目前我国具备该病房的医院不超过40家，核素病房从医护人员配备、病床间隔、排污系统等各方面都有特殊要求。第二，利卡汀使用相对比较麻烦，目前采取介入给药途径，即直接将药物输入肝动脉，与其它口服类药物相比不具优势。所以改变剂型和给药途径也是利卡汀未来的发展方向之一。第三，销售人员的工作量大。由于利卡汀的使用还要牵扯到介入科，所以销售人员要做两个科室的工作，工作量相对较大。
总体来讲，我们认为利卡汀作为一个历经了20年研究、全球首个用于治疗原发性肝癌的免疫靶向同位素药物，其应用前景是广阔的。作为一种创新性的药物，它的出现为人类与癌症的斗争展现了新的希望，同时它也必然会经历一个与传统治疗手段和理念相互适应的过程，在这个实践过程中，利卡汀将不断得到完善。
3. 三七通舒胶囊将受到西南旱情影响。三七通舒胶囊是2009年公司最大的单个药物品种，近年来呈现出良好的增长态势，2007年实现销售收入2433万元，同比增长109.28%；2008年实现收入4071万元，同比增长67.29%；2009年实现销售收入6010万元，同比增长47.70%。
受到今年西南旱情和三七价格上涨不利因素的影响，公司三七通舒胶囊今年将面临成本上涨、盈利能力下降的局面，公司将通过提高收率等手段将成本上升造成的毛利率下降控制在最小的范围内。
但从长远来看，我们认为心脑血管病市场容量巨大，市场上过亿产品比比皆是，如地奥心血康、步长脑心通、复方丹参滴丸、速效救心丸等，所以我们对该产品未来2-3年内的发展依然保持乐观。
4. 新产品值得期待。氧化低密度蛋白诊断试剂盒是国家一类新药，用于检测冠心病治疗后的效果，公司今年的目标是实现该产品的有效销售。我们认为随着人们生活水平的提高，未来的检测人次将越来越多，该产品未来的表现值得期待。公司另一个新产品为表皮细胞生长因子（EGF），它是人体内存在的一种生长因子，主要功能是促进皮肤细胞的分裂。该药物对伤口有高效的修复作用，以前主要用于军队中烧伤的伤口保护，目前公司已得到了EGF滴眼剂的生产批文，该药物主要用于促进角膜生长。EGF在痤疮修复、消除皱纹、抗衰老、淡化肤色和滋润补水等方面的特殊功效，如果公司未来能够将EGF产品扩展到美容领域，将会取得更广阔的市场前景。
5. 盈利预测和投资评级。考虑2010年三七价格上涨和上海世博会等因素，我们预计三七通舒胶囊毛利率将有所下降，利卡汀2010年销售额同比增长60%。公司2010-2012年每股收益分别为0.05元、0.07元和0.12元，按2010年4月16日股价10.21元计算，对应的动态市盈率分别为204倍、146倍和85倍，我们维持对公司“中性”的投资评级。