事件：公司公布19H1业绩，1-6月实现营收44.21亿元，同比增长8.07%；归母净利达6.03亿元，同比增长17.39%，EPS为0.76元，基本符合预期。

    江西省水泥行业供需格局仍良好。供给层面，江西新增产能有限，产能冲击较小，去产能稳步推进中，叠加错峰限产，H1产量为4020万吨，仅增长1.44%；需求端，水泥业高度依赖固定资产投资，江西凭借基数小，经济增速更快，19H1GDP增速为8.6%，增速居华东首位；基建方面，根据江西省统计局，上半年江西基建投资增速为10.3%，势头较强，有力支撑水泥需求。

    量价稳定造就业绩维稳。量层面，公司上半年坚持“份额优先”，利用渠道资源优势，加大工程承接力度，核心市场销量同比增长2.2%。价层面，根据数字水泥网，南昌地区PO42.5水泥今年上半年均价为484元/吨，较去年增长5.91%。上半年，公司毛利率为31.93%，盈利能力仍处相对高位。

    投资建议：受环保及错峰生产趋严影响，下半年江西地区水泥价格有望继续维持高位，万年青作为区域水泥巨头，将从中受益，业绩有望维稳。我们预计公司19-21年净利润为20.97亿元、21.85亿元、21.94亿元，对应当前股价5.5/5.3/5.2倍，维持“增持”评级。

    风险提示：1）需求下滑对价格产生压制；2）环保限产力度松动等。