公司2018 年全年营收102.08 亿元，同增43.89%；归母净利润11.38 亿元，同增145.89%；EPS1.85 元，同增146.67%。2018 年公司创下历史最佳业绩，各项指标均有明显提升。

    支撑评级的要点

    全年业绩亮眼，各项指标全面改善：公司四季度营收31.9 亿，同增28.7%；归母净利2.7 亿，同增16.2%；相比前三季度有所下滑，但全年业绩依然亮眼，小超我们之前预期。营业收入大幅提升下，财务报表全面改善：

    负债率39.38%，同降11.83pct；资产周转率1.02，同升19.85pct；毛利率32.55%，同升23.47pct； ROE30.16%，同升65.94pct。全年公司经营现金净流量2,520.44 亿，增速达到58.53pct。

    各产业板块实现量质齐升：全年生产熟料1,601 万吨，销售水泥2,383 万吨，同比分别增长3.59%、9.01%；销售商品混凝土574 万方，同增21.67%；销售新型墙材5.56 亿标块，同增28.26%。产品销量均创造历史新高。公司坚持“份额优先”的经营策略，内外兼修，细化管理，水泥销量实现量升价扬，销量增幅高于江西省水泥行业4 个百分点。

    新产能稳定增加，未来利润增量得到保障：报告期内，公司为了做强做优水泥主业，提升技术装备水平，优化产业布局，以产能置换的方式，在德安新建了一条6,100 吨/日熟料生产线，对万年厂实施易地技改搬迁，置换成2 条5,500 吨/日熟料生产线。在当前国家严格限制水泥新产能的背景下，公司的增量产能无疑为公司未来利润的提升起到重要的作用。

    估值

    公司布局优良，各项基本面基本符合预期，小幅调整盈利预测，预计2019-2021 年，公司营收分别为111.41、120.55、129.66 亿元；归母净利润分别为14.81、15.66、16.76 亿元；EPS 为2.42、2.55、2.73 元，维持公司买入评级。

    评级面临的主要风险

    水泥价格下滑，房地产新开工回落，华东地区产能投放。