报告摘要：

    在大股东医疗服务转型布局中扮演核心角色。转型的核心模式是依托于北京大学医学部，通过自建、并购和托管等形式形成医院网络，打造医疗服务全产业链。公司在布局中的主要作用：1、作为大股东旗下唯一的医疗资本证券化平台，担负着整合医疗资源增值及融资的使命；2、作为医疗服务产业链的主体，掌握着医药研发、生产和流通的环节，与其他主体协同合作。目前，子公司北医医药已经和人民医院签订合作协议，标志着流通板块和医院资源对接正式开始。

    借鉴长庚医院经验，有望在公立医院改革中发挥鲶鱼效应。目前我国医疗行业的种种问题倒逼医改，政策大力支持社会资本办医。北大医疗集团借助新医改契机大力整合医院资源，为医疗服务全产业链储备动力。同时借鉴长庚医院的经验模式，将企业管理理念引入医院管理中，依托北大医学部向并购及自建医院进行管理、人才、技术输出，提升医院资源质量，也有望在医改中发挥鲶鱼效应。

    医疗服务转型第一步—肿瘤专科全产业链布局基本完成。公司从早期开始布局肿瘤药物研发，目前和方正医药研究院合作研发普瑞汀磷酸二钠等一类新药。收购一体医疗之后，又完成肿瘤诊断服务的布局。如果再从产权上收购肿瘤专科医院，并借助北大肿瘤医院的经验管理，就可以打造出“北大肿瘤”品牌的医疗服务全产业链。

    盈利预测与估值。假定一体医疗15年并表，预测公司14-16年净利润为8721万、1.5亿和2.80亿，EPS为0.15、0.21和0.38元，首次给与“买入”评级，目标价为28元。