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居然之家(000785)机构评级研报股票分析报告

 
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居然之家(000785):Q3整体营收稳健 打造智能家居AIGC应用

http://www.chaguwang.cn  机构:安信证券股份有限公司  2023-11-06  查股网机构评级研报

  事件:居然之家发布 2023 年三季报。公司23Q1-3 实现营业收入97.44 亿元,同比增长3.33%;归母净利润11.51 亿元,同比下降24.99%;扣非后归母净利润11.84 亿元,同比下降27.26%。

      其中23Q3 公司实现营业收入33.40 亿元,同比增长6.15%;归母净利润2.84 亿元,同比下降41.30%;扣非后归母净利润3.08 亿元,同比下降42.56%。

      整体营收维持稳健,发力AIGC 技术引领家居家装数字化转型公司23Q1-3 实现营业收入97.44 亿元,同比增长3.33%,整体呈稳健增长态势。其中每平每屋·设计家打造出AIGC 应用——“灵图”,该应用通过上亿级模型训练,搭配强大算力,从草图到多种渲染图仅需15 秒左右,极大提升了平台用户设计服务能力。公司向数字化、智能化方向转型,将每平每屋的家装设计等数据资产整合至洞窝平台,同时洞窝自身也将利用AIGC 技术,进一步挖掘刺激并精准匹配消费者需求,通过用户画像、用户行为分析向供应端提供更加精准的需求指引,促成商品交易,提振家装需求,实现洞窝与每平每屋的双向引流,引领高质量发展。

      毛利率短期受业务结构变化影响,降本增效成果显著毛利率方面,2023Q1-3 公司毛利率为35.00%,同比下降10.92pct,23Q3 毛利率为30.75%,同比下降14.44%,环比下降4.42pct。我们分析毛利率下滑主要系公司营收结构发生变动(毛利率较高的租赁及加盟管理业务占比下降)。

      期间费用率方面,23Q1-3 公司期间费用率为22.89%,同比增长0.05pct , 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为9.75%/4.13%/0.46%/8.56% , 同比变动+0.35/-0.21/+0.31/-0.40pct。23Q3 期间费用率为22.38%,同比下降2.36pct,其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为

      10.38%/3.88%/0.43%/7.69% , 同比变动+0.21/-1.28/+0.33/-1.62,23Q3 管理费用率下降我们分析主要系公司降本增效成果显著。

      投资建议:居然之家为国内泛家居行业龙头,“直营+加盟”轻资产模式高效发展,引领家居行业新零售,同时拓展自营IP 业务提供家装家居一体化服务。我们预计居然之家2023-2025 年营业收入为138.27、155.18、171.83 亿元,同比增长6.52%、12.23%、10.73%;归母净利润为16.36、18.48、20.33 亿元,同比下降0.77%、增长13.01%、10.00%,对应PE 为14.0x、12.4x、11.2x,给予23年21.2xPE,目标价5.30 元,维持买入-A 的投资评级。

      风险提示:家居卖场开拓不及预期

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