公司发布2023 年三季度报告。公司前三季度共实现营业收入97.44 亿元，同比增长3.3%，实现归母净利润11.51 亿元，同比下降25.0%，实现扣非归母净利润11.84 元，同比下降-27.3%，每股收益为0.18 元。

    　　公司发布2023 年三季度报告。公司前三季度共实现营业收入97.44 亿元，同比增长3.3%，实现归母净利润11.51 亿元，同比下降25.0%，实现扣非归母净利润11.84 元，同比下降-27.3%，每股收益为0.18 元。单季度看，公司23Q3 实现营业收入33.40 亿元，同比增长6.2%，实现归母净利润2.84 亿元，同比下降-41.3%，实现扣非净利润3.08 亿元,同比下降-42.6%。

    　　收入结构变动拖累盈利能力，针对洞窝的费用投放持续增加，打造家居零售新模式。2023 年前三季度公司实现毛利率35.00%，同降10.92pcts，期间费用率为22.89%， 同增0.05pct ， 其中销售/ 管理/ 研发费用率分别为9.75%/4.13%/0.46%，同比+0.35pct/-0.21pct/+0.31pct，实现净利率12.05%，同降4.71pcts。单季度来看，公司实现毛利率30.75%，同比下降14.44pcts，环比下降4.43pcts，期间费用率为22.38%，同降2.36pcts，其中销售/管理/研发费用率分别为10.38%/3.88%/0.43%，同比+0.21pct/-1.28pcts/+0.33pct，实现净利率8.63%，同比下降7.09pcts，环比下降4.70pcts。毛利率下滑主要受营收结构变动（毛利率较高的租赁及加盟管理业务占比下降）影响，前三季度销售费用及销售费用率同比增加7.15pcts/+0.35pct 主要系公司加大对洞窝的营销投放，研发费用及研发费用率同比增加217.53pcts/0.31pct 主要系公司加大对洞窝数字化研发的投入。

    　　发力AIGC 技术，数字化转型提升一站式家装设计服务能力。每平每屋·设计家打造出AIGC 应用——“灵图”，该应用通过上亿级模型训练，搭配强大算力，从草图到多种渲染图仅需15 秒左右，极大提升了平台用户设计服务能力。公司向数字化、智能化方向转型，将每平每屋的家装设计等数据资产整合至洞窝平台，同时洞窝自身也将利用AIGC 技术，进一步挖掘刺激并精准匹配消费者需求，通过用户画像、用户行为分析向供应端提供更加精准的需求指引，促成商品交易，提振家装需求，实现洞窝与每平每屋的双向引流，引领高质量发展。

    　　盈利预测及投资建议。家居行业洗牌加速，市场份额进一步向头部卖场集中。

    　　我们预计公司2023-2025 年分别实现营业总收入137.2/149.83/167.81 亿元，分别同比增长6%/9%/12%；实现归母净利润16.41/18.16/20.68 亿元，分别同比增长0%/11%/14%，目前股价对应23 年PE 为13.4X，给予“增持”评级。

    　　风险提示：房地产市场波动风险；市场竞争加剧风险。