投资要点

    　　事件：公司发布2023 年半年报。①23H1，公司实现收入64.03 亿元（同比+1.91%），归母净利润8.66 亿元（同比-17.47%），扣非归母净利润8.76 亿元（同比-19.75）。②23Q2，公司实现收入31.57 亿元（同比-0.65%），归母净利润4.13 亿元（同比-24.16%），扣非归母净利润4.52 亿元（同比-12.93%）。

    　　传统卖场业务GMV 稳步增长。23H1 公司租赁及加盟管理业务收入35.72 亿元，同比-9.01%。截至6 月30 日，公司在国内29 个省区市共有418 个家居卖场（含86 家直营卖场，332 家加盟卖场），3 家购物中心，6 家现代百货店，162 家各类超市。23H1，公司通过“以抢销售为核心带动招商和收费，以流量运营为核心抢销售，以唤醒会员和种草为核心建立私域流量平台”、“脚踏实地进行提质增效”、“巩固家居主业”等经营思路，实现销售额（GMV）481.3亿元，同比+2.3%。

    　　新业务表现靓丽。23H1 公司装修服务/商品销售/平台服务业务收入分别为1.8/23.98/5.42 亿元，同比+45.84%/+20.33%/+48.04%；其中“洞窝”实现平台交易395.5 亿元，同比+411.3%，表现靓丽。

    　　盈利预测：我们调整对公司的盈利预测，预计公司2023-2024 年实现营收138.41、152.25 亿元，同比+6.6%、+10%；归母净利润18、20.02 亿元，同比+9.2%、+11.2%，对应9 月7 日股价PE 为12.7、11.4 倍。维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险，加盟业务扩展不及预期风险，地产竣工不及预期风险。